公司概况与上市进程 - 中国电科旗下宇航电源子公司电科蓝天向上交所科创板提交IPO申请 计划发行A股不低于1.737亿股且不超过3.908亿股 占发行后总股本比例不低于10%且不超过20% 拟募集资金15亿元用于宇航电源系统产业化（一期）建设项目 [1] - 公司因财务资料过期一度中止审核 后于10月23日完成更新并补充了2025年1至6月经审计数据 [1] - 公司股权结构中 中国电科、中国电科第十八研究所及中电科投资合计持股68.47% 员工持股平台合计持股16.03% 外部投资者持股15.49% [3] 业务与市场地位 - 公司核心业务为宇航电源系统 产品包括空间太阳电池阵、空间锂离子电池组和电源控制设备 被称为航天器的“心脏” [3][13] - 公司自1970年起为中国第一颗人造卫星“东方红一号”提供电源 已为超过700颗卫星、飞船、探测器及空间站提供产品 几乎覆盖所有国家级重大航天工程 [3] - 在传统航天领域 公司市场占有率超过50% 并享有30%以上的稳定毛利率 [3] - 公司业务还包括特种电源、新能源应用及服务（含储能、光伏等） 但正将精力主要投入核心宇航电源业务 [8][11] 财务表现与战略调整 - 报告期（2022年至2025年上半年）营业收入分别为25.21亿元、35.24亿元、31.27亿元、11.13亿元 归母净利润分别为2.08亿元、1.90亿元、3.37亿元、0.65亿元 [8] - 2023年营收增长但利润下滑（增收不增利） 主因是大力开拓毛利率较低的新能源应用及服务业务（当期收入14.93亿元 占比42.37%）导致整体毛利率下降 [8] - 2024年公司进行战略调整 收缩新能源业务并解决同业竞争问题 新能源应用及服务收入骤降至6.60亿元（占比21.13%） 公司整体毛利率由20.66%提升至24.83% [9] - 特种电源业务受市场竞争加剧影响 毛利率从2022年的27.60%剧降至2023年的8.81% [10] 关联交易与独立性问题 - 公司客户高度集中 报告期内对航天科技集团的销售额占比超过43% 2025年上半年超过53% [4] - 报告期内关联销售占营收比重在47%至64%之间 其中通过十八所的转签业务金额在报告期各期分别达7.432亿元、10.55亿元、8.596亿元和3.257亿元 [6] - 公司称自2023年起已大幅提升直签比例 截至2024年末新签合同直签比例已提升至95% [6] - 公司资产独立性存在瑕疵 仍有超过6万平方米的厂房及办公场所和近700台/套设备向十八所租赁 [6] - 人员独立性问题已解决 截至2024年末员工事业编制调整全部完成 全员与公司签订劳动合同 [6] 行业发展与募投项目 - 商业航天（如国网星座、千帆星座等低轨卫星互联网计划）为公司带来重要发展机遇 [13] - 据艾瑞咨询数据 到2030年和2035年 仅千帆和国网两大星座建设的卫星需求将合计牵引约246亿元和378亿元的卫星电源系统市场空间 [13] - 公司IPO募投项目“宇航电源系统产业化（一期）建设项目”计划总投资19.95亿元 用地288亩 旨在建设相关产线以押注商业航天发展 [14] 运营与财务风险 - 公司应收账款规模逐年增加 账面价值从约11.41亿元增长至24.64亿元 占流动资产的比例从20.74%飙升至42.82% [14]