核心观点 - 摩根大通认为汇丰控股因一项法律裁决将在2025年第三季度计提11亿美元拨备 此举未被市场充分预期 可能引发股价负面反应 但该行维持对公司的增持评级 [1] 财务影响 - 11亿美元拨备将对普通股权一级比率造成约15个基点的影响 [1][2] - 此次拨备被列为重大特殊项目 不会影响经调整的ROTE及股息 [1] - 摩根大通及市场共识对2025年第三季度减损费用的预期分别为13亿及10亿美元 此次11亿美元拨备属额外支出 [1] - 拨备增加引发对管理层指引的2025财年40个基点信贷成本的担忧 [3] 法律诉讼背景 - 拨备与卢森堡法院就Herald Fund SPC投资于Bernard Madoff庞氏骗局一案的裁决有关 [1] - 自2009年起 汇丰面临与该欺诈案相关的诉讼 Herald Fund要求追回25亿美元证券及现金或56亿美元损害赔偿 [2] - 卢森堡法院于10月24日驳回汇丰就证券追回的上诉 但接纳了现金追回的上诉 公司已提出第二次上诉 [2] - 除Herald案外 另有四宗相关未决诉讼 总索偿金额达52亿美元 [2][3] 潜在风险与市场担忧 - 市场将关注11亿美元拨备对于总索偿金额达25亿美元的Herald案以及总计52亿美元的总索偿金额是否足够 [3] - 诉讼过程耗时 短期内难以消除不确定性 [3] - 拨备导致的CET1比率下降对股份回购构成下行风险 [3] - 摩根大通此前预计2026年第二季度将宣布17.5亿美元股份回购 但现在认为此金额面临重大下行风险 [3]