行业前景与驱动力 - 核聚变能源因其高能量密度、原料易得、安全性高及零碳排放等优势，被视为最接近“终极能源”的现实路径 [1] - AI发展驱动用电结构重构，预计到2050年数据中心用电量将占全球总用电量的5%-9%，凸显聚变能源战略价值 [1] - 全球聚变行业融资规模自2021年起显著攀升，截至2025年7月累计股权融资总额达97亿美元，行业融资显著提速 [1] - 约76%的受访聚变公司预计将在2035年前实现聚变电能并网 [1] 国内市场发展现状 - 国内核聚变产业呈现多路线百花齐放格局，以中科院等离子体物理研究所和核工业西南物理研究院为主的“国家队”主导采用成熟的磁约束托卡马克路线 [2] - 国内核聚变路线多处于验证技术可行性阶段，有望于2040年前前后实现商业化发电 [2] - 截至2025年9月，国内规划或建设中的核聚变项目总投资金额已超1500亿元，行业进入资本开支扩张阶段 [2] - 国内聚变产业有望于2027年前后进入工程实验堆建设期，届时装置体量和投资金额将进一步扩大 [2] 产业链投资机会 - 看好直接参与项目建设、具备链主地位的公司，以及供货高价值量、高技术壁垒环节的公司 [1] - 以ITER计划为例，磁体系统、真空室及内部组件、电源系统三大核心环节成本占比最高，分别为28%、25%和15% [3] - 磁体系统作为磁约束聚变装置核心，其价值量高，高温超导材料有望获得广泛运用 [3] - 真空室及内部件是托卡马克装置的首道安全屏障，其高密度焊缝与紧凑结构的设计制造挑战大，器壁设计直接影响装置寿命 [3] - 电源系统在托卡马克中具备高价值量，在FRC、Z箍缩等路径中由于装置设计差异，其价值量占比进一步提升 [3]