金银市场行情表现 - 今年以来黄金价格接连突破3000美元和4000美元大关，年内累计涨幅一度超过60% [1] - 10月21日伦敦现货黄金从历史高位大跌，日内一度跌逾6.7%，收盘跌5.33%，创2020年8月以来最大单日跌幅，单日暴跌232美元/盎司或创历史纪录 [2] - 10月21日现货白银大跌超7%，跌破50美元大关，最低触及47.85美元/盎司，但今年以来累计涨幅仍维持在70%左右 [2] - 10月22日伦敦金早盘最低触及4002.89美元/盎司，险守4000美元大关，上期所沪金期货一度跌近6%，最低至933.08元/克，收盘跌3.92% [2] 价格大跌驱动因素 - 黄金白银大幅下跌受避险情绪减弱影响，市场对美国政治风险担忧下降及中美贸易摩擦担忧缓解导致避险需求回落 [3] - 交易层面的获利回吐对金银价格形成压力，此前的快速上涨积累了大量获利盘，短期资金离场 [3] - 俄乌局势出现重大转折是金价大跌的直接原因，冲突若迎来实质性缓和将对黄金价格产生显著影响 [3] - 白银市场供需紧张局面有所缓解，现货流通量改善削弱了对白银价格的支撑 [3] 资金流向与市场持仓 - 2025年9月全球实物黄金ETF录得有史以来最大的单月流入规模，推动三季度总流入资金达到创纪录的260亿美元 [4] - 截至三季度末，全球黄金ETF资产管理总规模增至4720亿美元创历史新高，总持仓环比增长6%至3838吨 [4] - 10月中旬黄金期货净多头持仓达到近五年峰值，SPDR黄金ETF持仓环比增加30.1吨至1047吨，SLV白银ETF持仓环比增加54吨至15497吨 [4] 市场波动与风险控制 - 黄金波动率显著走高，黄金VIX持续上冲达到近五年高位，美国银行体系暗含风险使得市场避险需求增加 [5] - 在经历强劲上涨后金银多头已较为拥挤，波动率处于历史高位，获利了结带来一定踩踏导致价格大幅下跌 [5] - 上海期货交易所和上海黄金交易所近日接连发布通知，提示投资者做好风险防范工作，理性投资，维护市场平稳运行 [5] 后市展望与驱动逻辑 - 观点认为黄金白银本轮牛市并未结束，中期驱动在于美国就业市场恶化促使美联储继续转向降息和结束缩表，对金价形成中期上行驱动 [6] - 长期驱动逻辑在于美元信用削弱重新激发黄金货币属性，全球外汇体系重构将继续为黄金带来长期上行驱动 [6] - 央行持续购金、地缘风险、高企的主权债务以及资金撤离美国国债等因素仍对金价构成支撑，黄金隔夜暴跌仅属短期修正而非牛市终结 [6] - 宏观不确定因素未显著缓解，地缘冲突仍陷僵局，美联储降息有进一步发酵空间，预计黄金回调幅度有限，白银波动将大于黄金 [6]