核心观点 - 太平洋证券首次覆盖友邦保险并给予增持评级 看好公司在亚洲寿险市场的领先地位以及各区域市场的增长前景 [1] - 公司2025年中期业绩表现稳健 新业务价值增长强劲 盈利能力与资本实力保持稳固 [1][2][4] 财务业绩与预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为331.78亿美元、351.39亿美元、374.47亿美元 归母净利润分别为63.67亿美元、70.55亿美元、80.13亿美元 [1] - 上半年公司实现税后营运利润36.09亿美元 同比增长6% 归母净利润25.34亿美元 同比增长23.5% [1] - 上半年内涵价值营运溢利58.93亿美元 同比增长9% 年化内涵价值营运回报率达17.8% [4] - 上半年新业务价值同比增长14%至28.38亿美元 新业务价值利润率提升3.4个百分点至57.7% [1] 新业务价值区域表现 - 中国香港市场新业务价值增长24%至10.63亿美元 代理新业务价值上升35% 代理人渠道新业务价值占比超70% [2] - 中国内地市场新业务价值为7.43亿美元 若不计经济假设变动影响同比增长10% 利润率升至58.6% [2] - 泰国市场新业务价值增长35%至5.22亿美元 利润率达115.7% 新加坡市场增长16%至2.59亿美元 [2] - 年化新保费增长8%至49.42亿美元 显示区域与产品结构优化成效显著 [2] 渠道发展 - 代理渠道新业务价值增长17%至22.2亿美元 代理人总数超过110万 产能持续改善 [3] - 银行及合作伙伴渠道新业务价值增长8%至8.04亿美元 在泰国、马来西亚和中国香港表现亮眼 [3] - 公司深化与盘谷银行、大众银行、花旗银行等区域龙头银行合作 拓展高净值与跨境客户市场 [3] 资本实力与股东回报 - 上半年内含价值708.53亿美元 较年初增长2.6% 基本自由盈余35.69亿美元 同比增长4% [1][4] - 股东资本比率为219% 维持强劲水平 自由盈余净额24.30亿美元 同比增长13% [4] - 公司宣布每股中期股息49港仙 同比增长10% 并通过派息与股份回购共向股东返还37.10亿美元 [4]