文章核心观点 - 居民存款与非银行业金融机构存款之间的变化反映了居民基于资产回报率进行的资产重新配置，即“存款搬家”，而非简单等同于资金全部流入股市 [1] - 存款搬家是金融市场发展的常态现象，是利率市场化改革背景下资金根据收益率差异在不同金融资产间双向动态流动的结果 [2] - 活跃的资产再配置有助于优化资源配置和服务实体经济，同时也凸显出加强投资者教育和完善市场制度的必要性 [3] 居民存款与非银存款变化 - 今年前三季度人民币存款增加22.71万亿元，其中住户存款增加12.73万亿元，非银行业金融机构存款增加4.81万亿元 [1] - 近几个月居民存款增速较前期高位有所回落，非银存款仍保持较快增长 [1] 存款搬家的本质与历史视角 - 存款搬家是居民根据资产回报率变化将储蓄存款转换为其他资产的现象，本质是居民资产重新配置 [1] - 过去20年里股票、银行理财、基金等资产都曾是存款资金的去向，资金流动是双向动态变化的 [2] - 当前非银存款增长较快主要与非银存款定期化、持有同业存单多增有关，不宜简单等同于全部流入股市 [2] 利率对资金流向的影响 - 利率变动引导资金流向，存款搬家是不同金融市场收益率相对变化后的结果 [2] - 当预期债券、股票收益率走高时，居民会增加持有这类资产，减少其他资产配置 [2] - 2023年以来存款利率与其他金融资产收益率之间的利差弹性增大，存款搬家和回流现象时有发生 [2] 资产再配置的意义与挑战 - 基于收益率比较的资产再配置有助于优化资源配置，为实体经济提供更直接融资支持 [3] - 资产配置转换存在信息不对称、投资者受教育水平不均衡、市场制度有待完善等影响因素 [3] - 需加强投资者教育，引导长期理性价值投资理念，并丰富金融产品供给以满足不同风险偏好需求 [3]