市场周期定位 - 港股市场自2024年1月起已正式进入新一轮牛市，这是2003年以来的第6轮牛熊周期 [2] 历史回撤分析：小回撤 - 回顾近6轮牛市共42段小回撤，恒生指数平均最大跌幅约为6.5%，恒生科技平均最大跌幅约为8.8% [3] - 牛市小回撤平均持续时间约12个交易日，多数情况下不超过30个交易日 [3] - 小回撤多发生于市场快速拉升后的阶段性回调，诱因常为影响较小的负面因素或获利盘兑现 [3] 历史回撤分析：大回撤 - 回顾历史上6轮牛市共20段大回撤，恒生指数平均最大跌幅约为17%，平均回撤时长约为53个交易日 [4] - 大回撤诱因多为全球流动性收紧、实质性利空冲击等黑天鹅事件，近年来与内地因素关联性增强 [4] 当前市场判断与展望 - 对比历史小回撤，10月以来的调整行情跌幅已较明显，持续时间接近历史均值 [1][5] - 抑制当前短期回撤扩大的积极信号包括中美谈判进展顺利及国内政策发力 [1][5] - 短期波动不改四季度港股牛市格局，产业周期向上和增量资金入市为背景 [1][5] - 结构上港股科技依然是行情主线，恒生科技指数空间最大 [1][5] 驱动因素分析 - 港股互联网巨头受益于AI叙事发酵，资产结构优势有望凸显 [5] - 伴随美联储重启降息，港股外资回流存在超预期可能 [5] - 南向资金有望继续流入，推动港股行情向上 [5] - 除科技主线外，港股红利资产、新消费及创新药资产在下半年也值得关注 [5]