公司评级与盈利预测 - 方正证券给予哔哩哔哩-W“推荐”评级 [1] - 预计公司2025至2027年经调整后的归母净利润分别为22.59亿元、32.82亿元和39.60亿元 [1] - 公司正进入利润释放期和利润收获期 [1][1] 业务模式与增长驱动力 - 公司通过内容生态与商业化平衡，实现从“流量红利”到“留量运营”的转型 [1] - 正在构建多引擎驱动的可持续盈利模式 [1] - 2025年第二季度收入增长主要由游戏与广告业务驱动 [1] - 看好AI加持下广告效率的持续提升 [1] 2025年第二季度财务表现 - 第二季度实现收入73.4亿元，同比增长19.8% [1] - 毛利润为26.8亿元，同比增长46% [1] - 毛利率达到36.5%，同比提升6.5个百分点，环比提升0.2个百分点 [1] - 毛利率已连续12个季度环比提升 [1] - Non-GAAP归母净利润为5.6亿元，利润继续扩大 [1] 发展阶段判断 - 公司目前正处于稳健增长阶段 [1] - 商业化模式越发成熟 [1]