核心观点 - 国内三聚氰胺行业正经历供需失衡的深度调整，价格下行、盈利收窄，行业格局在压力下加速调整，呈现集中度提升与绿色高端化转型趋势 [1][2][3][5] 行业供需状况 - 供应端产能持续扩张，2024年国内三聚氰胺产能已达231万吨，预计2025年底将增至260万吨，未来几年还将有94万吨新增产能陆续投产 [2] - 需求端持续疲软，核心下游建材行业需求占比近60%，与房地产市场高度关联，2024年国内新建商品房销售面积9.7亿平方米，同比下降12.9% [2] - 人造板工业对三聚氰胺的消耗量在2024年降至77.11万吨/年，同比下降约6%，预计2025年将进一步降至71万吨/年 [2] - 供需基本面失衡是市场下行的核心驱动因素，预计未来3至5年市场价格将长期围绕成本线波动 [2] 价格与盈利水平 - 2025年国内三聚氰胺价格同比暴跌20% [3] - 截至10月16日当周，国内三聚氰胺主流出厂现金参考价为5084元 [3] - 企业盈利空间被持续挤压，以外采尿素的山东企业为例，截至10月16日盈利228元，较前一周收缩16元 [3] - 自有尿素企业盈利395元，较前一周收缩63元，尿素新型煤气化工艺生产企业盈利78元，较前一周下调64元 [3] - 原料尿素价格下跌加剧成本支撑不足，2025年三季度我国尿素均价1762元，环比下跌6.37%，同比下跌17.27% [3] 出口市场表现 - 2025年前8个月我国三聚氰胺出口量42.73万吨，同比增长6.2% [4] - 同期出口均价为741.36美元，较去年下降166.3美元，呈现“增收不增利”的困境 [4] 行业格局与发展趋势 - 企业集中度显著提升，行业CR5从2020年的38%攀升至2025年的52%，5年间提升14个百分点 [5] - 头部企业通过纵向整合与海外布局巩固优势，例如整合上游尿素基地实现原料自给，并在印度尼西亚布局完整产业链以降低成本并辐射东南亚市场 [5] - 区域集中度提高，2025年底新疆、山东、四川、河南、山西5个区域的总产能为201.5万吨，占全国总产能260万吨的77.5% [5] - 未来新建产能将重点集中于新疆、内蒙古等能源成本较低的区域，进一步推动区域产能集中 [5] - 绿色化与高端化转型成为破局关键，国家标准GB 18580-2025将于2026年6月1日实施，将倒逼人造板企业选用低甲醛添加剂，间接拉动环保型三聚氰胺需求 [5][6] - 市场对环保型、功能性浸渍纸的需求增长，正在推动行业技术升级与产品迭代 [6]