宏观经济整体表现 - 2025年第三季度GDP同比增长4.8%，增速较上季度回落0.4个百分点 [1] - 2025年前三季度GDP累计同比增长5.2%，高于全年5%左右的目标，比上年全年和上年同期分别加快0.2、0.4个百分点 [1] - 分析认为，基于前三季度表现，实现全年增长目标仅需第四季度GDP增速达到4.4%以上，全年目标实现难度不大 [1][11] - 当前经济呈现“供强需弱”格局，供给端增速远高于需求端 [1] 供给端：工业生产与服务 - 1-9月规模以上工业增加值累计同比增长6.2%，增速较上年同期和上年全年均加快0.4个百分点，高于同期实际GDP增速 [1] - 9月规模以上工业增加值同比增长6.5%，增速比8月加快1.3个百分点，涨幅高于过去季节均值 [1][4] - 工业生产加快得益于出口较强表现及“大规模设备更新和消费品以旧换新”政策推动，高技术制造业、装备制造业等中高端产业快速增长 [4] - 9月以美元计出口金额同比增长8.3%，比8月加快3.9个百分点，带动产品产量上行 [4] - 前三季度全国服务业增加值同比增长5.4%，比去年全年加快0.4个百分点 [4] - 9月服务业生产指数同比增长5.6%，其中信息传输软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业生产指数分别增长12.8%、7.8%，增速较上月分别提高0.7、0.4个百分点 [4] - 9月金融业商务活动指数升至60%以上，受益于资本市场回暖 [4] 需求端：消费 - 前三季度社会消费品零售总额同比增长4.5%，比去年全年提高1.0个百分点 [5] - 9月社零同比增长3.0%，增速较上月回落0.4个百分点，环比增长-0.2%，消费恢复动能偏弱 [5][7] - 社零增速放缓原因包括：以旧换新政策补贴领取难度加大及去年同期基数较高，导致家电、家具等商品销售增速下行；中秋节错期对服装、体育娱乐用品等销售造成影响；官方整治违规吃喝导致餐饮收入增速低位运行 [7] - 9月餐饮收入同比仅增长0.9%，增速较上月放缓1.2个百分点 [7] - 近期政府密集出台育儿补贴、免除幼儿园大班保育教育费、个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息等多项促消费政策，叠加股市回暖的财富效应，有望对未来消费恢复形成助力 [10] 需求端：投资 - 1-9月固定资产投资同比下降0.5%，比今年前8个月放缓1个百分点，增速罕见转负 [7][9] - 前三季度制造业投资同比增长4.0%，增速比1-8月下滑1.1个百分点，连续6个月下滑 [9] - 前三季度不含电力的基建投资同比增长1.1%，增速较1-8月回落0.9个百分点 [9] - 前三季度房地产开发投资同比下跌13.9%，跌幅比1-8月扩大1个百分点 [9] - 分析认为投资增速回落受极端天气、价格低迷等短期因素扰动，根本原因在于前期政策效应减弱、“反内卷”政策与需求不足矛盾叠加，导致企业观望情绪上升 [10] - 为扩大投资，国家已发布5000亿元新型政策性金融工具、盘活使用5000亿元地方债结存限额，并明确将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额，增量措施落地有望为投资增速提供资金支撑 [10] 政策展望与未来预期 - 短期政策可能更多是“托而不举”，以加快落实已出台政策为主，为明年开年布局 [1] - 财政政策当务之急是加快现有政策落地、形成更多实物工作量；货币政策宽松仍是大方向，年内再降准降息可期 [11] - 随着四季度结构性货币政策工具效能释放、稳外贸稳消费新政落地，叠加高技术产业引领作用增强、房地产市场企稳态势巩固，经济增长内生动力有望进一步夯实 [11] - 分析预计，在一揽子政策助力下，投资和消费增速有望企稳向上，内需逐步接力外需 [12] - 预计第四季度GDP增速有望达到4.7%左右，全年能够顺利完成5%左右的经济增长目标，以高技术制造业为代表的新质生产力领域将延续较快增长势头 [11][12]