黄金价格行情分析 - 黄金价格呈现短期快速上涨后进入震荡区间，再突破上行的趋势节奏 [1] - 今年三至四月金价因中美贸易冲突等地缘形势变化快速上行，达到约3500美元/盎司的高点 [1] - 九月初金价突破震荡区间，当前价格超过4200美元/盎司，受美联储降息预期及中美新一轮贸易冲突催化 [1] 黄金分析框架与驱动因素 - 传统分析框架关注美债实际收益率、美元指数及避险需求 [1] - 美联储降息周期利好金价表现 [1] - 2023年以来央行购金成为重要驱动因素，全球央行购金体量从2022年前的400-600吨提升至1000吨以上 [2] - 中国央行在今年9月继续增持黄金，已连续11个月增持 [2] 央行购金行为分析 - 自2022年俄乌冲突以来，全球去美元化需求强劲，特别是新兴市场，推动央行购金需求 [2] - 中国央行黄金储备相比发达国家仍有较大提升空间 [2] - 当金价短期快速上涨时，央行购金数量会短期放缓，但在金价震荡调整时会恢复或加大购金力度，为金价提供支撑 [2] 短期不确定性因素 - 中东和谈进展及中美贸易冲突的不确定性可能影响黄金的避险需求 [3] - 十月底美联储议息会议若降息25个基点，市场可能出现“买预期卖事实”的交易行为 [3] - 金价短期快速上涨后可能进入震荡行情，市场存在兑现需求 [3] 黄金中长期展望 - 中长期看好黄金表现，支撑因素包括央行购金、全球去美元化需求以及美联储延续降息路径 [3] 黄金股与金价关系 - 黄金股相比金价波动弹性更强，涨幅在金价突破震荡区间或起涨阶段更大 [4] - 金价涨幅趋缓后，黄金股可能进入横盘震荡或阶段性调整状态 [4] - 建议对黄金基金ETF、黄金股票ETF采取逢低分批或定投方式布局以规避短期波动 [4] 有色矿业板块展望 - 有色矿业板块多数细分领域供需呈紧平衡，中长期受益于美联储降息与下游需求景气 [5] - 矿业ETF跟踪中证有色矿业指数，聚焦矿产资源类公司，龙头集中度高 [5] - 工业金属、黄金、稀土在指数中合计占比超过50%，更贴合金属价格上涨逻辑 [5]