文章核心观点 - 特朗普反复无常的贸易政策导致纽约商品交易所铜价剧烈波动，意外地为伦敦金属交易所创造了竞争优势，使其交易量增长而纽约竞争对手交易量下降 [1][5] 交易所表现对比 - 伦敦金属交易所铜期货日均交易量较2024年同期上升4% [1] - 纽约商品交易所今年前9个月的铜期货日均交易量较去年同期下降34% [1] - 大量交易业务从纽约商品交易所转向伦敦金属交易所 [1] 交易所合约结构差异 - 伦敦金属交易所交易的铜存储在全球保税仓库，提供不受关税影响的纯净全球价格 [1][2] - 纽约商品交易所的铜合约包含在美国需缴纳的所有税费，价格受关税波动影响 [1] - 纽约商品交易所仓库的铜采用“已完税”存储，而伦敦金属交易所的金属处于“未完税”状态 [7] 市场反应与价格影响 - 交易员在预期关税生效前争相向纽约商品交易所仓库进口铜，导致其买家支付的溢价较伦敦金属交易所价格创下每吨约3000美元的纪录高位 [7] - 由于交易员猜测关税政策，纽约商品交易所铜价曾两次在几分钟内大幅波动 [10] - 即便精炼铜关税未落地，纽约商品交易所铜期货价格仍高于伦敦金属交易所，表明市场仍在为风险定价 [10] 行业竞争格局 - 伦敦金属交易所正从2022年镍危机的重创中恢复，其核心基本金属合约交易量出现增长 [1][5] - 过去伦敦金属交易所常感到来自纽约商品交易所的威胁，但当前局面已发生逆转 [5] - 纽约商品交易所的母公司芝加哥商品交易所集团曾试图抓住伦敦金属交易所危机后的机会抢占市场 [5]