LPR报价现状 - 2025年10月贷款市场报价利率（LPR）维持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，利率水平自今年5月以来已连续多月保持不变 [1] - 10月两个期限品种的LPR报价保持不变符合市场预期，主要因作为定价锚的7天期逆回购利率稳定在1.40% [2][3] - 商业银行融资成本上行，同业存单到期收益率上行，且银行净息差处于历史低位，报价行主动压缩加点、下调LPR的动力显著不足 [2][3] LPR维持不变的原因分析 - 贷款利率已处历史低位，9月企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约40个基点，个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约25个基点，降低LPR报价并非当务之急 [3] - 经济持续恢复，政策观察期延续，暂无迫切的进一步降息需求 [2] - 近期主要中长端市场利率有所上行，商业银行在货币市场的融资成本略有上升 [3] 未来政策调整空间 - 四季度仍存在政策调整空间，外部约束减弱，9月美联储已恢复降息，全球货币政策宽松趋势增强，为实施适度宽松货币政策提供更多外部空间 [1][6] - 后续可能通过单独下调5年期以上LPR，引导居民房贷利率进一步下行，以稳定房地产市场 [1][5] - 为应对同业存单集中到期、银行负债端压力上升，以及支持信贷投放，存在通过降准释放长期流动性的操作窗口 [1] 稳增长政策加码 - 稳增长政策正在加力，新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金，重点投向新兴产业、基础设施等领域 [4][5] - 近期中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，用于补充地方政府综合财力，总规模较上年增加1000亿元，应用范围有所拓展 [5] - 财政政策前置发力，为货币政策后续配合预留空间 [5] 对后续降准降息的判断 - 预计年底前央行有可能实施新一轮降准降息，并带动两个期限品种的LPR报价跟进下调，外部因素对国内政策的掣肘进一步弱化 [6] - 弱信用、弱地产以及低通胀和高实际利率环境下，降息周期延续的必要性较高，但LPR下调前可能需要存款利率的先行下调以缓解商业银行息差压力 [6] - 后续降息的操作节奏基于国内资本市场走势以及实体经济需求修复斜率，若美联储延续降息，中美利差或进一步收窄 [6]