有色金属行业整体表现 - 截至10月14日，申万有色金属指数年内上涨74%，同期沪深300指数上涨18%，行业涨幅位居申万一级行业首位 [1] - 行业内涨幅靠前的板块主要是黄金、稀土、小金属等 [1] 黄金板块投资逻辑 - 美联储自2024年9月开启降息周期，联邦基金目标利率已从5.25%～5.5%下降至4%～4.25%区间，市场预期年内仍有至少两次共计50BP的降息空间 [2] - 降息持续有利于黄金价格上行，近期黄金价格冲破4100美元/盎司，复盘2019年降息周期，黄金价格涨幅超40% [2] - 美国9月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最大降幅，就业数据压力显现，交易员加大了对美联储年内降息两次的预期 [3] - 全球央行持续购金，2025年6月全球官方黄金储备净增22吨，已连续第三个月环比上升；2025年上半年全球央行净购金达123吨 [3] - 截至2025年9月末，中国央行黄金储备升至7406万盎司，较前月增加4万盎司，为连续11个月增持 [3] - 黄金价格未来仍有较强上行动力，建议逢低关注黄金上市公司 [4] 稀土板块投资逻辑 - 商务部发布2025年第61号、62号公告，对含中国成分的部分境外稀土相关物项及技术实施出口管制，新规明确军事用途出口原则上不予许可 [5] - 公告创新性引入“长臂管辖”机制，境外组织和个人出口含中国稀土成分的物项或使用中国稀土技术前，需获得中国商务部颁发的出口许可证件 [5] - 中国稀土储量占全球超过50%，产量占全球70%以上，国内供给主要依赖工信部下发的分离冶炼指标 [6] - 2021至2023年稀土指标增速均在20%以上，2023年因首次发布第三批指标导致供应偏宽松，价格回落明显；2024年指标增速回落至5%左右 [6] - 进口稀土中缅甸的中重稀土占比较高，2024年底受缅甸主供区战乱影响进口下降明显，2025年4月有所恢复 [6] - 需求端，未来3年稀土在新能源车中增速约为25%，变频空调中增速约为12%，风电领域增速约为13% [6] - 人形机器人领域是未来需求新增长点，预计未来三年复合增长率超过150%，目前仍处于产业化初期 [6] - 稀土行业供给端相对偏紧，需求端未来想象力十足，出口端处于管控阶段，价格涨至历史中枢仍有向上空间，建议关注稀土磁材相关龙头企业 [7]