核心观点 - 国际金价创历史新高但山东黄金股价下跌 呈现市场背离现象 其背后是公司短期业绩环比增速放缓及外部市场情绪变化等多重因素共振的结果[1][2][6] 但公司长期基本面扎实 产能释放及成本优化潜力仍被看好[6][11] 金价表现与市场反应 - 10月15日 COMEX黄金突破4200美元/盎司大关 最高触及4205.8美元/盎司 伦敦现货黄金突破4180美元关口 最高触及4186.8美元/盎司[1] - 同日 山东黄金H股盘中一度跌超7% 收盘下跌3.35%至38.68港元 A股盘中一度跌超6% 收盘下跌2.77%至41.7元 与金价走势形成鲜明反差[1] 山东黄金业绩表现 - 公司预计前三季度归母净利润为38.0亿元至41.0亿元 同比增加83.9%到98.5%[1] - 第三季度净利润估算约为11亿元 虽然同比增速超过60% 但环比第二季度的17.82亿元缩水大约40%[3] - 2025年上半年 公司实现营业收入567.66亿元 同比增长24.01% 归母净利润28.08亿元 同比增长102.98%[4] - 2025年第二季度 公司实现营收308.3亿元 环比增长18.87% 归母净利润17.82亿元 环比增长73.68%[4] 股价背离的内部原因 - 第三季度净利润环比增速显著放缓 主要因加大矿山基建投入、调整边际品位及自营化转型导致短期成本上升[3] - 业绩预告发布前 山东黄金A股已连续三日上涨 累计涨幅超15% 市场已提前消化业绩增长预期 部分资金在公告后选择获利了结[3] 股价背离的外部原因 - 市场对巴以冲突外溢效应的担忧有所降温 黄金作为避险资产的吸引力边际减弱[4] - 资金更倾向于追逐高股息或成长股 发生板块轮动 10月15日黄金板块整体回调[4] - 市场对黄金股的估值逻辑从“金价驱动”转向“业绩可持续性”[4] 公司长期发展潜力 - 三山岛金矿副井工程施工至-1900米标高 刷新国内深井纪录 并推进采选15000吨/日扩建工程[5] - 焦家金矿资源整合项目5条主控性竖井工程中已有4条顺利掘砌到底[5] - 新城金矿资源整合项目4条主要竖井工程均已掘砌到底[6] - 海外卡蒂诺公司纳穆蒂尼金矿项目推进生产系统联调联试试生产和产能爬坡[6] - 纳米比亚Osino公司项目选厂建设计划今年第四季度全面开始 预计2027年上半年投产[6] 国际金价驱动因素与前景 - 金价突破4000美元大关的驱动因素包括：美国联邦政府停摆及地缘政治冲突升级导致避险情绪升温[8] 美联储降息预期持续强化[8] 全球央行购金需求稳健及投资需求激增[9] - 2025年上半年全球央行净购金量达415吨 全球最大黄金ETF SPDR持仓在10月8日增加至1014.58吨 创历史新高[9] - 机构观点认为金价上涨中继可能性更大 支撑因素包括地缘政治不确定性持续 各国央行增持黄金趋势未改 美联储进一步降息仍有较大空间[10] - 金价回调被视为对短期涨幅过大的正常反应 长期上涨逻辑未变 回调可视为布局机会[10]