宝龙地产债务重组方案核心内容 - 宝龙地产与持有31%计划债务的债权人特别小组订立重组支持协议，标志着其境外债二次重组取得关键突破[1] - 重组方案为“菜单式”解决方案，包括总额不超过4000万美元的现金偿付、转让不超过宝龙商业32.4%的股份、发行不超过12亿美元的强制可转换债券等多项内容[3] - 方案设置0.15%的现金同意费以吸引债权人支持，截止日期为2025年11月28日[3] 宝龙商业作为重组核心资产 - 宝龙地产拟转让所持宝龙商业不超过32.4%的股份给予债权人，相当于其持有宝龙商业63%股份的半壁江山[2] - 宝龙商业是优质资产，截至2025年6月末现金及银行结余42.85亿元，上半年实现收入13亿元、归母净利润1.83亿元，经营性现金流同比增长52.8%[4] - 转让宝龙商业股份的转股价为每股15港元，较首次重组方案提高3港元[3] 公司控制权与运营状况 - 转让32.4%宝龙商业股份后，宝龙地产持股将降至30.6%以下，但叠加董事会主席许华芳间接持有的2.95%股份，许氏家族仍能维持对宝龙商业的控制权[5] - 宝龙地产运营数据显颓势，截至2025年6月末合约销售额同比减半至37.23亿元，总借贷约561.11亿元，现金仅73.27亿元，资金缺口超200亿元[4] - 公司全资附属公司宝龙维京面临清盘申请，涉及1.99亿美元未偿优先票据，清盘聆讯暂定于2025年11月举行[3] 行业背景与趋势 - 2025年房企到期债务规模达5342亿元，形成阶段性偿债高峰，前三季度房企融资规模同比下降30%，民营房企发债量仅134亿元[8] - 截至2025年8月，已有20家出险房企完成债务重组获批，化债规模超1.2万亿元，“债转股”成为主流选择[9] - 政策为资产处置提供支撑，2024年“白名单”项目审批通过贷款超5万亿元，央行支持企业收购房企存量土地[10] 重组意义与行业启示 - 重组方案实现了多方平衡，债权人获得优质资产保障，企业保住核心运营话语权，成为房企化债中“以退为进”的典型操作[6] - 案例为行业提供三重启示：多元化资产结构是危机中的“安全垫”；主动沟通与灵活方案是破局关键；以时间换空间需配套长期经营能力[8] - 资产处置已从被动变现转向主动战略调整，房企通过剥离非核心资产聚焦主业，为行业风险出清与长期修复奠定基础[10]