铂金市场情绪与价格表现 - 纽约铂金周期间市场主流情绪明显偏向看涨，现货铂金价格在1400美元/盎司附近波动 [1] - 现货铂金价格较5月份伦敦铂金周期间均价1061美元/盎司大幅上涨，四个月内实现逾30%增幅 [1] - 期货转现货价差出现显著变化，7月和8月期货价格持续高于现货价格，溢价一度超过80美元，加剧市场供应紧张局面 [1] 铂金市场供应紧张驱动因素 - 租赁费率飙升至历史高位，1月期租赁费率从5月初的10%左右大幅上涨，在7月18日达到近40%的峰值，9月初仍保持在15%以上 [2] - 实物供应紧张源于大量金属流入芝加哥商品交易所认证仓库，以及4月~5月铂金流入中国市场及上半年矿山供应疲弱 [2] - 市场对关税的担忧推动交易商加大对美国境内现货需求，导致伦敦市场库存减少 [1] 钯金价格驱动因素与市场动态 - 现货钯金自5月19日以来累计涨幅超过170美元，但此轮涨势并非源于实物供应紧张 [2] - 钯金价格上涨更多由投机仓位调整及交易所交易产品资金回流驱动，而非对现货的即时抢购 [2] - 7月期间钯金期货对现货也出现大幅溢价，一度超过80美元，驱动因素与铂金类似，主要源于市场对关税担忧 [3] 钯金投机行为与资金流动 - 7月下旬管理基金和投机性空头头寸大幅迅速回补，8月空头重新建立导致期货价格大幅波动 [3] - 交易所交易产品持仓于9月中旬转为净流入，在空头回补的同时实物需求增加，推动钯金出现反弹 [3] - 钯金行情主要由投机行为和交易推动，与铂金因实物短缺引发的上涨存在差异 [3] 关税政策与市场不确定性 - 美国政府关税政策的不确定性持续加剧市场波动，关税实施时间表和适用范围仍不明确 [4] - 铂族金属原料金锭大体上可获豁免，而半成品或含铂族金属工业制品则依然存在征税风险 [4] - 监管不确定性增加了长期规划的难度，但宏观经济压力及基本面紧张状况提醒市场环境可能迅速转变 [4] 铂族金属供应端结构性下滑 - 2025年上半年全球3E铂族金属精炼产量同比下降8%，主因南非矿产供应在制品库存耗尽、洪灾及加工瓶颈 [5] - 预计下半年产量降幅将收窄至同比约3%，铂金全年供应量预计为540万盎司，同比下降6% [5] - 若不计算历史特殊事件，这将是过去25年来铂金全球产量表现最为疲弱的一年，主因南非地区产量下滑 [5] 汽车行业需求变化 - 汽车行业铂族金属需求预计将下降4%，尽管电动汽车普及速度已有放缓迹象 [6] - 美国取消电动汽车税收抵免预计将降低电动汽车成本竞争力，环保署监管政策回退放松了减排目标，维持内燃机汽车产量以支撑铂族金属需求 [6] - 中国和欧洲市场政策对电池电动车支持依然强劲，但消费者转向混合动力车型有助于减缓需求下滑速度 [6] 铂族金属供需平衡展望 - 今年五种铂族金属均处于供应短缺状态，预计这一缺口将延续至2026年 [7] - 铂金供应短缺预计将进一步扩大，钯金供需缺口则预计将出现收窄 [7] - 铑供需缺口预计将收窄因电动汽车渗透率提升抑制需求及回收率提升，铱供应短缺主因矿山产量疲弱及电子行业强劲需求，钌供需缺口源于中国化工生产强劲及AI应用带动硬盘驱动需求增加 [7]