白银市场行情概述 - 现货白银价格突破53美元/盎司，年内累计涨幅达78%，远超同期黄金60.2%的涨幅 [3][16] - 白银价格突破1980年创下的49.45美元/盎司历史高点，创下新纪录 [4] - 在历史性牛市中，白银涨幅超越黄金是普遍规律，例如1976-1980年白银涨1094%而黄金涨721%，2008-2011年白银涨381%而黄金涨166% [24][25] 实物白银供需紧张 - 伦敦白银租借利率急剧飙升，1月期租借年化利率从10月7日的7.46%冲上10月9日的35.87%，1年期利率从6%附近飙升至12%附近 [6][7] - 白银租借利率飙升反映实物白银供需紧张，直接推高空头的交割成本和平仓风险 [11] - 全球最大白银ETF iShares Silver Trust持仓量自2月起从4.3亿衡金盎司增至接近5亿衡金盎司，大量白银被锁定为ETF抵押品导致市场可流通数量减少 [22] - 伦敦市场可自由流通的白银库存自2019年中以来从8.5亿衡金盎司骤降至约2亿衡金盎司，跌幅高达75% [22] 跨市场价差与套利活动 - 伦敦白银现货价格每盎司超过纽约期货3美元，价差处于历史罕见水平，自1975年以来仅出现四轮 [12] - 价差扩大引发跨市场套利，交易商预订跨大西洋航班货运仓位运输银条以从伦敦更高价格中获利 [15] - 套利方式包括直接从纽约购现货运至伦敦卖出，或在伦敦借银抛售的同时在纽约买入期货 [28] - 套利交易受限于期货交割时效、物流成本及高企的租借利率，物理距离导致的运输时间使得价差得以暂时维持 [28][29] 市场异动驱动因素 - 当前行情是多重因素互相强化的结果，现货紧张推高租借利率，高利率又加剧现货紧张 [18] - 对白银可能被加征关税的担忧引发“贵金属大迁徙”，大量白银从伦敦运往美国，消耗伦敦库存 [20] - 实物需求增加（如印度排灯节前进口及白银ETF需求）导致伦敦金银市场协会库存降至历史低点 [24] - 本轮市场异动中，多头主力为投资机构而非散户，主要通过ETF等渠道增持白银，在全球信用货币体系弱化背景下提高贵金属在投资组合中的占比 [20] 历史对比与市场操纵疑虑 - 当前市场状况让人联想到历史上的逼仓事件，如20世纪70年代末的亨特兄弟操纵案及2022年的青山镍事件 [26][27] - 与历史不同之处在于当前白银价格有足够逻辑支撑，未显示明显操纵迹象，且市场监管更为严格 [27] - 具有影响力的机构仍存在借助市场趋势通过逼仓获利的可能性，但伦敦金属交易所等机构已加强监管措施 [27]