市场状况与价格表现 - 伦敦白银现货市场流动性极度紧张，现货报价在10月13日达到51.91美元/盎司，盘中创下51.97美元/盎司的历史新高 [1] - 伦敦白银现货相比纽约COMEX白银期货的溢价一度达到3美元，创下历史峰值 [1] - 纽约COMEX白银期货价格在10月13日晚一度上涨约7%，触及50.56美元/盎司的历史高点 [2] - 伦敦白银现货的隔夜年化租赁利率一度超过100% [1] 流动性紧张的直接迹象 - 部分银行贵金属部门因价格快速上涨导致报价价差扩大至0.5—0.6美元/盎司，不敢提供做市交易报价 [2] - 为完成空单交割，投资机构租用货机将银锭从纽约运抵伦敦，运输费用较以往大涨逾40% [1][7] - 伦敦金银市场协会（LBMA）已关注到市场紧张状况并正在积极监控 [2] 逼空行情成因 - 空头资本缺乏抵抗力，未能在价格突破50、51美元/盎司关口时进行有效沽空 [4] - 支持空头沽空的白银现货严重匮乏，过去6年伦敦市场自由流通的白银库存从8.5亿盎司降至不足2亿盎司 [5] - 库存下降受三大因素影响：市场预期美国对白银进口加征关税导致现货流向纽约、白银ETF资金净流入（尤其印度）取走大量现货、近年白银产量不足以支撑广泛的工业需求 [5] 市场参与者行为 - 对冲基金等资管机构在截至9月23日当周，将其COMEX白银期货期权净多头寸较前一周骤增600.5万盎司 [2] - 推动逼空行情的多头资本主要包括大宗商品投资型对冲基金、CTA策略基金及华尔街量化投资策略基金，短期目标是将价格推高至53—55美元/盎司以行权其看涨期权 [10] - 空头资本主要来自伦敦-纽约价差套利者、白银开采贸易商的套期保值卖盘、投机性资本以及摩根大通等做市商 [9] 未来展望与不确定性 - 高盛预计未来1—2周内，大量来自纽约与香港的白银现货将流入伦敦，可能扭转缺货状况 [11] - 空头资本面临挑战：并非所有品牌白银都符合LBMA交割要求，且美国政府停摆可能拖慢从纽约到伦敦的运输速度 [11] - 美国银行全球商品团队将2026年的白银目标价设定在65美元/盎司，并指出LBMA市场因缺乏足够现货满足交割需求而处于“停摆状况” [11]