价格跟踪 - 全球主要天然气市场价格表现平稳，周环比变动幅度较小，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动分别为-0.9%/+0.9%/+0.2%/-0.2%/-2.7% [1][2] - 截至2025/10/10，美国HH价格为0.7元/方，欧洲TTF为2.8元/方，东亚JKM为2.8元/方，中国LNG出厂价为2.7元/方，中国LNG到岸价为2.7元/方，海内外价格基本持平 [1][2] 供需分析 - 美国 - 美国天然气市场供应充足，截至2025/09/24，平均总供应量周环比下降0.1%至1117亿立方英尺/日，但同比增加4.3% [3] - 美国天然气总需求周环比增加2.7%至1013亿立方英尺/日，同比亦增加2.7%，其中发电用气周环比显著增加4.3% [3] - 截至2025/10/03，美国储气量周环比增加800亿立方英尺至36410亿立方英尺，同比增加0.3% [3] 供需分析 - 欧洲 - 欧洲天然气消费量在2025年1-6月达到2408亿方，同比增长5.8% [3] - 欧洲天然气供给在2025/10/210/8期间周环比增加0.6%至59974 GWh，其中来自LNG接收站的供给周环比增加1.4%，来自挪威北海管道气的供给周环比增加2.2% [3] - 截至2025/10/08，欧洲天然气库存为945 TWh（913亿方），库容率为82.82%，周环比增加0.2个百分点，但同比库存量下降140.7 TWh，库容率下降11.8个百分点 [3] 供需分析 - 中国 - 2025年1-8月，中国天然气表观消费量同比微增0.8%至2832亿方，主要受2024年冬季偏暖影响前期采暖需求，但2025年8月消费量同比增加4%，显示边际改善明显 [3] - 同期，国内天然气产量同比增加6.2%至1737亿方，进口量同比下降6%至1152亿方 [3] - 2025年8月，国内液态天然气进口均价为3826元/吨，环比上涨1%，气态天然气进口均价为2483元/吨，环比下降2.9%，整体进口均价为3205元/吨，环比上涨0.5% [3] - 截至2025/10/10，国内进口接收站库存为391.18万吨，同比增加7.49%，周环比大幅增加128.32%，国内LNG厂内库存为52.01万吨，同比增加1.56%，周环比增加10.47% [3] 行业政策与价差 - 居民用气顺价工作持续推进，2022年至2025年9月，全国65%（188个）地级及以上城市进行了顺价调整，平均提价幅度为0.21元/方 [4] - 2024年龙头城市燃气公司的价差在0.530.54元/方，而配气费合理值在0.6元/方以上，显示价差仍有约10%的修复空间，顺价进程预计将继续 [4] 投资关注点 - 行业展望为供给宽松，燃气公司成本有望优化，同时价格机制继续理顺，需求有望放量 [5] - 需关注对美LNG加征关税后，拥有美国气源的公司（如新奥股份）能否通过转售等方式消除关税影响，以及涉及省内管输业务的公司面临的管输费下调风险 [5] - 投资主线一为城市燃气公司降本促量、顺价持续推进，重点提及新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气、佛燃能源等公司 [5] - 投资主线二为海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度能力和成本优势的企业，如九丰能源、新奥股份、佛燃能源 [5] - 投资主线三为在美国天然气进口不确定性提升背景下，能源自主可控重要性突显，建议关注具备气源生产能力的公司，如新天然气、蓝焰控股 [5]