险资规模与结构变化 - 截至1H25险资规模同比增长17.4%至36.2万亿元，其中人身险公司资金运用余额占比90.0% [2] - 1H25债券和股票投资占比分别为51.1%和8.8%，同比均提升，且股票规模增速超过债券成为各品类中最高 [2] - 预计2025年、2026年全年新增险资投资资金分别为4.3万亿元和4.8万亿元 [4] 股票投资占比提升的驱动因素 - 长端利率长期低于负债端保险产品预定利率，促使险企加大股票投资以通过红利收入和公允价值变动收益提高投资收益率 [2] - 政策从投资考核、权益投资比例上限、资本计量等方面优化监管，旨在提高险资权益投资意愿 [3] - 美国、日本等海外国家在长端利率下行期间，其险资也加大了对权益资产的投资比例 [3] 险资股票配置偏好：银行股 - 险资重仓股票市值中银行板块占比始终最高，1H25达47.2%，显著高于第二名公用事业的7.2% [2] - 2023年后银行板块占比重回上行区间，2025年截至三季度末险资举牌31次，其中银行股占比达41.9% [2] - 银行股凭借高股息特点更受险资青睐，预计在未来政策与利率背景下，险资将进一步加大银行股持仓比例 [5] 未来股票投资规模预测 - 预计2025年、2026年股票整体投资规模占比将分别达到9.3%和10.9% [4] - 测算基于过去两年及最新保费收入增速平均值，以及1Q25、1H25新增股票投资占新增资金比例的平均值 [4] 银行股投资主线 - 投资主线之一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，重点关注区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等 [5] - 投资主线之二是高股息稳健的逻辑 [5]