核心观点 - 麦格理重申阿里巴巴跑赢大市评级 目标价从229.1港元微调至228.2港元 [1] - 预期公司云业务将持续加速增长 多元化变现机会将推动长期利润率扩张 [1] - 市场对阿里云的估值贡献假设过于保守 存在与美国同业缩小估值差距的空间 [1] 云业务前景 - 中国企业人工智能采用激增将提振云需求 预计为阿里云带来未来数年30%至35%的收入年复合增长率 [1] - 与亚马逊云服务相比 市场目前对阿里云估值贡献约15%至20%的假设过于保守 [1] 财务预测与支出 - 下调公司今明财年经调整EBITA预测24%及10% 反映在快速电商及人工智能训练与推理方面的支出 [1] - 快速电商夏季活动可能导致更大亏损 但用户流量和交易量趋势保持稳健 [1]