市场反应与贸易紧张局势 - 市场对新的关税威胁反应迅速 出现近6个月来的首次2%抛售[1][2] - 投资者此前一直在寻找抛售理由 关税威胁成为一个导火索[2] - 若11月10日前休战协议未延长 对华关税可能重回145%[3] - 中美贸易紧张局势重新成为焦点 市场出现下滑[1] 投资策略与市场观点 - 将当前市场下跌视为买入机会 因预期2026年将出现强有力的政策组合[4] - 看好消费 discretionary和金融板块 因预期2026年上半年更高的退税将支持消费者[8] - 预期美联储持续降息将导致收益率曲线变陡 贷款活动和并购活动将增加[9] - 资本支出故事依然存在并将持续到2026年[9] 经济与盈利前景 - 第三季度GDP预计为3.8% 过去三个月平均每月新增就业2.9万[12] - 工资增长持续下降 对企业意味着收入增加且成本结构受控[12][13] - 盈利预期不仅针对2025年 对2026年也在持续上调[8][13] - 预计明年盈利交付将超出预期 并扩大至一些落后领域[14] 人工智能投资周期 - 当前不投资的成本大于投资成本 可能是赢家通吃的环境[15] - 投资者已看透投入到AI资本支出周期中的自由现金流生成[15] - 在出现过度投资和回报无法实现的切实迹象前 投资者不会惩罚积极投资新技术的超大规模公司[16] 政府停摆影响 - 政府每停摆一周将使GDP减少约15个基点[18] - 政府重新开放后 会收回部分增长[18] - 政府停摆不会改变对明年经济轨迹的看法 也不改变对盈利预期的看法[18]