核心观点 - 摩根士丹利维持对中国宏桥的增持评级 并将目标价由26.4港元上调至30.6港元 认为公司是铝行业需求结构性转变与供应受限的主要受益者 [1] 行业供应与价格 - 中国政府设定的4500万吨产能上限限制了铝行业扩张 导致供应受限 [1] - 库存偏低以及三季度潜在刺激措施有助于支撑铝价维持高位 [1] 公司成本与利润率 - 产能迁移带来的较低电价及煤价下跌有助于降低公司生产成本 [1] - 成本下行改善利润率 [1] - 通过更低的电价实现成本节约 [1] 公司运营与需求 - 公司整合上游原材料与下游加工业务 上下游一体化运营有望带来稳健的盈利势头 [1] - 来自建筑 电力与制造业的需求强劲 下游需求超预期增长 [1] - 相比同行 公司在环保管理上的优异表现有助于保持稳定的产量 [1] 公司估值与股息 - 即便公司股价表现优异 当前估值仍具吸引力 [1] - 公司股息收益率也具有吸引力 [1]