行业表现 - 金矿开采行业成为今年美股市场最大赢家，标普全球金矿指数年内飙升129%，成为标普行业指数中表现最佳板块 [1] - 金价自1月以来飙升52%，并在本周突破每盎司4000美元大关，推动金矿公司股价迎来更猛烈涨势 [1] - 相比之下，AI领域明星公司英伟达股价上涨40%，甲骨文上涨72%，谷歌母公司Alphabet上涨30%，微软上涨25%，比特币价格涨幅仅为31% [6] 公司股价 - 行业巨头Newmont股价今年以来上涨137%，Barrick上涨118%，Agnico Eagle上涨116% [3] - 于9月30日上市的紫金黄金国际股价已翻倍，成为今年第二大首次公开募股 [3] 利润杠杆效应 - 金矿股跑赢黄金本身的核心在于其运营模式的利润杠杆效应，更高的金价可直接增厚利润率并对股价产生放大作用 [3] - 由于矿企日常生产成本在很大程度上固定，金价上涨带来的额外收入几乎可转化为纯利润 [3] - 投资公司VanEck的投资组合经理指出金矿公司"手握的现金多到不知如何处理" [3] 历史周期警示 - 资深投资者对行业过去"不良记录"记忆犹新，上一轮黄金牛市（2011年见顶）后，金矿股在接下来四年里暴跌79% [7][8] - 上一周期飙升的金价带来巨额利润，但助长了大规模企业并购、高管薪酬急剧膨胀和生产成本上升 [7] - 资产管理公司指出该行业本质上是周期性的，往往"在短时间内赚大钱"，也正因如此"会变得过度" [8] 资本配置挑战 - BMO资本市场预测该板块明年自由现金流将达到600亿美元，管理层面临如何最佳配置资本的难题 [9] - Newmont和Barrick上周都宣布了新首席执行官任命，Barrick意外更换CEO可能与"股价相对同行表现不佳有关" [10] - 贝莱德预期金矿公司将检视资本配置计划，期望管理层能够大幅提高派息，让股东能从金价上升中受惠 [10] 行业发展趋势 - 由于新金矿稀缺，生产商可能寻求通过并购补充因开采而持续减少的储量，类似Anglo American和Teck Resources全股票合并模式可能成为未来并购范本 [10] - 股东担忧高管薪酬问题，黄金矿业公司CEO薪酬已高于其他矿业公司高管，投资者担心他们可能像过去一样试图攫取更多现金 [10]