市场指数表现 - 上证指数于2025年10月9日突破3900点，为2015年以来首次站上该关口 [1] - 沪深300指数今年以来上涨19.7%，市盈率为14.4倍，处于最近10年89.8%的百分位 [4] - 科创50指数今年以来上涨55.6%，市盈率达197倍，处于最近10年99.9%的百分位 [4] - 恒生指数今年以来上涨33.4%，市盈率为12.1倍，处于最近10年80.3%的百分位 [4] - 恒生科技指数今年以来上涨44.8%，市盈率为24.6倍，处于指数编制以来36.7%的分位数 [5] 市场阶段与特征 - 当前市场处于从主升期向扩散期过渡的阶段，即"牛三行情" [2] - 市场情绪高度亢奋，热点全面开花，资金向周期股和低价题材股轮动，补涨需求成为主导力量 [2] - 2025年上半年A股行情演绎出"科技资产重估-关税冲击-政策修复-震荡蓄势"四阶段，当前格局从"科技独角戏"转向"周期搭台、科技轮动" [3] - A股和港股市场呈现交替上涨的轮动态势 [4] 行业与板块分析 - 大周期板块崛起是"涨价+政策+业绩"三重共振的结果 [3] - 有色金属板块掀起涨停潮，四川黄金一字封板，江西铜业放量涨停，受国际金价突破4000美元/盎司催化 [3] - 恒生科技指数估值不足纳指100估值37倍的三分之二，若回归近10年估值中位数30倍PE，理论目标位可看7800点，潜在涨幅超过20% [8] - 恒生科技指数2025年成分股净利润增速预期为22%-30%，显著高于纳指100的15% [8] 资金流向与政策环境 - 截至2025年9月19日，港股通全年资金净流入已突破1万亿港元，创年度新高 [8] - 外资持续增配中国资产，港股仓位从低配转为标配 [8] - 美联储10月降息概率升至100%，降息周期开启推动资金从美元资产溢出，港股市场成为首选目标 [8] - 国内"新质生产力"战略向科技产业倾斜，平台经济监管转向支持平台企业 [8]