收购交易核心条款 - 汇丰控股计划以每股155港币现金收购其尚未持有的恒生银行37%股权，总计6.8亿股 [1] - 收购价较恒生银行公告前一日收盘价119港币溢价30%，对应1.8倍市净率，高于2022年3月以来的最高收盘价154港币 [1] - 收购总对价为1060亿港币，约合136亿美元，交易完成后汇丰对恒生银行的持股比例将从63%提升至100% [1] - 交易需满足恒生银行少数股东中“75%持股者同意”且“少于10%持股者反对”的条件，若顺利预计于2026年中前完成私有化 [1] 收购战略目的 - 收购旨在加强协同效应、简化运营并捕捉增长机会，中长期有利于股权价值提升 [2] - 私有化后恒生银行的品牌、独立法人地位、企业管理、分行网络及服务本地客群的定位均将维持不变 [2] - 合并后恒生银行的客户将能享受更广泛的汇丰产品及服务，包括环球资本市场和财富管理，从而提升产品竞争力、规模效应和数字化服务能力 [2] 对汇丰财务指标的影响 - 收购完成后，因不再扣除归属于恒生少数股东的利润，汇丰普通股每股收益将提升，在维持50%分红率的承诺下，普通股每股股息将增加 [3] - 测算显示，此举相当于提升股息率约3%，预计2026年股息率从5.3%提升至5.4% [3] - 为支付136亿美元收购对价，汇丰核心一级资本充足率将减少约165个基点，但取消少数股东权益监管资本扣减会提升约40个基点，净影响为下降125个基点 [4] - 基于2025年上半年末14.6%的核心一级资本充足率，静态测算扣除后低于合意区间，公司将通过利润留存并暂停未来三个季度的股份回购以使资本充足率恢复至目标区间 [4] - 预计2026年股份回购金额将从100亿美元降至50亿美元，回购回报率自4.1%降至2.0% [4] - 交易导致现金和净资产减少136亿美元，但普通股股东权益因少数股东权益转化而增加73亿美元，整体净资产减少，净利润增加，股本回报率将有小幅增加 [4] 短期市场反应与估值影响 - 公告后首个交易日汇丰控股股价下跌6% [5] - 基于分红与回购折现模型，收购导致短期内回购减少，拖累公司估值约5%，股价下跌后认为影响已较充分反映 [5] - 基于市净率估值法，收购导致净资产减少约4%，假设市净率维持1.6倍不变，拖累估值约4%，股价下跌后认为影响已较充分反映 [5] - 收购导致2026年预期分红加回购回报率降至7.5%，而2024年第四季度至2025年第三季度期间回报率降至6.2%，公告后股价下跌使2026年预期回报率抬升至7.9% [6]