央行流动性操作 - 10月9日央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展1.1万亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），加量续作3000亿元 [1] - "十一"长假后银行间市场资金回笼压力明显加大，10月9日至10日公开市场逆回购到期量分别为20633亿元和6000亿元，此外10月还有8000亿元3个月期、5000亿元6个月期买断式逆回购以及7000亿元MLF到期 [1] - 央行在长假前已对节后操作进行公告，释放呵护流动性宽松的政策信号，有效稳定市场预期 [1] 中期流动性投放预期 - 对于10月到期的5000亿元6个月期买断式逆回购，央行可能进行等量续作，意味着对两个期限品种的买断式逆回购将延续加量续作，连续第5个月向市场注入中期流动性 [2] - 对10月到期的7000亿元MLF，央行也可能等量或小幅加量续作 [2] - 未来一段时间央行会综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具持续向市场注入中期流动性 [2] 流动性管理工具组合 - 央行基础货币投放渠道已较为丰富，预计通过质押式逆回购维持短期流动性平衡，MLF和买断式逆回购提供中期流动性，降准叠加恢复国债买卖向市场注入长期流动性 [3] 四季度资金面影响因素 - 四季度流动性到期量较大，货币政策加力必要性提升，5000亿元新型政策性金融工具加快推进会较大幅度拉动配套贷款投放 [4] - 10月居民存款"搬家"现象比较明显，政府债券发行规模较大，都会带来资金面收紧效应 [4] - 10月资金面整体或延续"先松后紧"季节性表现，中旬起扰动开始积聚，包括国债集中发行、税期走款、高息定期存款到期等因素可能放大资金利率波动 [4] 货币政策展望 - 四季度或将陆续出台新一轮稳增长政策，以5000亿元新型政策性金融工具加快推进为标志，核心是财政政策加力，货币政策宽松 [5] - 四季度央行有可能实施新一轮降准，在降准注入较大规模长期流动性的预期下，中期流动性净投放规模可能相应收敛 [6]