股价表现 - 公司股价年初至今上涨19.5%，表现逊于安全行业20.6%的涨幅 [1] - 公司股价表现落后于同业竞争对手，CyberArk、CrowdStrike和Zscaler的股价年初至今分别上涨54.3%、49%和73.8% [1] 财务增长放缓 - 公司收入增长率已从2023财年20%中段降至过去一年的10%中段 [3] - 公司预计2026财年全年收入增长14%，目标区间为104.75亿至105.25亿美元 [4] - 2025财年第四季度收入同比增长16% [4] - 市场共识预计2026财年和2027财年收入增长率将维持在10%中段 [4] - 关键指标下一代安全年度经常性收入增长连续六个季度放缓 [8] - 公司预计2026财年下一代安全年度经常性收入在70亿至71亿美元之间，暗示增长率将放缓至26%-27%，远低于此前超过45%的增速 [8] 行业前景与公司优势 - 全球网络安全市场预计将从2024年的1937.3亿美元增长至2032年的5627.7亿美元，市场空间巨大 [9] - 公司在人工智能、自动化和云安全领域持续创新，通过Cortex XSIAM和Prisma AIRS等平台赢得多产品交易 [10] - 针对生成式AI带来的新攻击面，Prisma AIRS旨在提供可见性、数据丢失防护和合规保障，推出数周内已建立八位数的销售渠道 [11] - 管理层称Cortex XSIAM是公司历史上增长最快的产品，第四财季末约有400家客户正在部署该产品，平均每位客户的年度经常性收入超过100万美元 [12] - 约25%的Cortex XSIAM客户为全球2000强企业，表明大型企业采用率强劲 [14] - 第四财季与一家领先的欧洲银行签署了超过6000万美元的交易，该客户采用了三项公司平台 [14] 战略举措与竞争力 - 公司计划收购CyberArk，此举将加强其在身份驱动威胁防护领域的实力，目前这是其相对薄弱的环节 [15] - 整合CyberArk的能力将使公司能够提供跨越云、端点、网络和身份保护的更全面统一平台 [15] 估值水平 - 公司当前估值与安全行业持平，其未来12个月市销率为13.21倍，行业为13.22倍 [16] - 公司股票的市销率倍数低于同业竞争对手，CyberArk、CrowdStrike和Zscaler的市销率分别为17.10倍、23.37倍和14.68倍 [19] 总结观点 - 公司仍是网络安全领域的领导者，拥有强劲的长期增长轨迹、持续的人工智能驱动创新以及向更可预测的经常性收入模式的转变 [20] - 尽管面临增长放缓的阻力，但公司合理的估值提供了一定的下行保护，使其成为有吸引力的长期持有标的 [21]