文章核心观点 - 2025年前三季度全球大类资产表现分化，A股、港股、美股及黄金表现亮眼，但四季度走势预期出现分歧 [2][3] - A股市场整体强劲，主要指数显著上涨，科技与资源板块领涨，但市场风格可能出现切换 [4][6] - 黄金价格超预期上涨，突破历史高位，其定价逻辑从利率驱动转向信用驱动，长期牛市被看好 [10][11] - 债市经历调整，机构对四季度走势看法不一，货币政策宽松预期降温 [8][9] - 美股受科技股推动创新高，但板块内部分化，高估值引发担忧 [13] 大类资产前三季度表现总结 - A股市场：上证指数上涨15.84%，深证成指上涨29.88%，创业板指和科创50指数均上涨51.20% [4] - A股板块：有色金属板块累计上涨65.52%，硬件设备上涨56.97%，半导体上涨54.74%，通信设备上涨58.74% [4] - 港股市场：恒生指数累计上涨33.88%，恒生科技指数上涨44.71% [7] - 港股板块：休闲用品上涨201.65%，贵金属上涨171.20%，半导体产品上涨164.38%，生物科技上涨157.06%，其他金属与采矿上涨142.30% [7] - 美股市场：纳斯达克指数上涨17.34%，标普500上涨13.72%，道琼斯工业平均上涨9.06% [13] - 美股板块：贵金属上涨128.01%，煤炭上涨56.30%，建筑与工程上涨40.29%，半导体产品上涨38.96% [13] - 黄金市场：COMEX黄金突破4000美元/盎司，今年以来涨幅超过50%；SHFE黄金前三季度累计上涨39.76% [10] 四季度市场展望与机构观点 - A股展望：有观点认为当前资金入市尚属理性，科技股仍有机会但需注意估值过高风险 [6] - A股风格：市场风格或正切换，9月以来房地产、机械设备、煤炭等传统行业涨幅居前，而通信、医药生物、计算机等科技行业表现落后 [6] - 债市展望：机构对四季度走势存在分歧，一方认为货币政策最宽松阶段已过，降息可能带来利好出尽；另一方认为货币宽松基调不变，利率将震荡向下 [8][9] - 黄金展望：短期可能存在调整，但长期受美联储降息周期、全球货币信用体系重构、去美元化及央行购金等因素支撑，牛市趋势将延续 [10][11] - 美股展望：科技股出现分化，英伟达、AMD创新高而亚马逊、Meta回调，持续上涨后高估值风险引发警告 [13] 近期市场动态 - A股节后表现：国庆后第一个交易日上证指数突破3900点，上涨1.32% [1][4] - 港股节后表现：10月初，贵金属、其他金属与采矿、半导体材料与设备、通信设备等板块继续走强 [7] - 美股节后表现：10月1日至9日，纳斯达克指数累计上涨1.69%，标普500上涨0.98%，道琼斯工业平均上涨0.44% [13] - 黄金节后表现：10月1日至9日，SHFE黄金继续上涨4.82% [10] - 债市调整：自7月初以来，债市已经下跌两个月左右 [3][8]