恒生科技指数表现与资金流向 - 恒生科技指数创下近四年来新高，吸引大量资金借道ETF布局，年内份额增幅超过百亿的ETF中，港股科技板块主题基金占据8席 [1] - 港股通互联网ETF年内涨幅高达53.66%，份额从年初的300多亿份增加至约900亿份 [2] - 港股科技50ETF、港股通科技30ETF年内涨幅均在六成左右，份额跃升近180亿份，恒生科技ETF、恒生科技指数ETF份额均涨超140亿份 [2] 基本面与估值分析 - 恒生科技指数二季度同比收入增速为14%，利润增速为16%，剔除外卖大战影响后，成份股净利润同比增速达25%，且ROE整体非常高 [2] - 成份股估值具吸引力，腾讯估值约20倍出头，百度估值约13倍，阿里估值17至18倍，美团估值也不贵，整体估值未高估且无泡沫 [3] - 恒生科技指数和港股通互联网指数的PE目前分别处于历史20%、17%分位水平，在全球指数中具估值优势 [3] 行业趋势与成长逻辑 - AI技术深入应用显著提升了互联网巨头在广告、云计算和企业服务方面的盈利能力，这些公司在AI研发和应用上具优势 [3] - AI产业浪潮重塑成长逻辑，港股互联网公司可分为通用大模型/云计算和垂类应用两类，其AI业务均迎来快速发展期 [4][5] - 互联网平台公司传统业务呈现触底改善迹象，部分行业竞争出现边际缓和，板块具备顺周期属性 [4] 流动性环境与资金面 - 美联储重启降息，美元和美债利率有望延续下行趋势，利好包括港股在内的新兴市场，海外资金流入港股市场意愿显著增强 [1][5] - 南向资金对港股形成强支撑，7至9月连续三个月净买入超1000亿元，全年累计买入超万亿，为历史年度最高 [5] - 国际中介机构持有的恒生科技数量自4月以来快速提升，港股通中恒生科技的持股数量从6月也开始明显回升 [4] 宏观背景与市场展望 - 美联储预防性降息后，美元指数可能走弱，减轻对人民币汇率和国内流动性的掣肘，同时外资可能加速流入A股和港股市场 [6] - 美国就业市场出现降温迹象，8月失业率上升至4.3%，制造业PMI录得48.7%处于收缩区间，个人消费支出增速继续下滑 [6] - 在流动性宽松环境下，科技成长类行业通常表现优异，港股科技板块将受益于流动性改善和产业趋势向上双重利好 [1][6]