人民币汇率历史走势 - 2022年4月以来人民币汇率整体承压，从6.3元水平震荡下行，最低曾跌破7.3元，2023年下半年后在7.3元附近保持较长时间稳定 [4] - 特朗普第一任期对华发起经贸摩擦，美国分三轮加征关税，在此过程中人民币对美元汇率呈现一路震荡下行走势，从2018年初的6.28附近最低曾接近7.1 [6][7][8] - 2025年特朗普第二任期实施极限关税施压，人民币汇率前4个月整体承压，5月后开启补涨行情，截至9月26日境内中间价较年初上涨1%，境外交易价上涨超2%，前三季度呈现"先抑后扬"态势 [3][9] 2025年人民币逆势上涨原因 - "美国例外论"破产导致美元走弱，截至9月26日美元指数累计下跌9.5%，接近10%，其中上半年跌幅达10.8%，创1973年以来同期最差表现，人民币对美元升值包含被动升值成分 [18] - 中国经济基本面改善，上半年主要经济指标运行良好，国际货币基金组织7月更新《世界经济展望》，将中国经济增长预期上调0.2个百分点，而全球经济增长预期下调0.3个百分点，美国经济增长预期下调0.8个百分点 [19] - 中美经贸冲突明显缓和，5月中旬起双方重启经贸磋商并大幅削减关税，美国对中国保留30%关税，中国对美国保留10%关税，后续开展多轮磋商推进新经贸协议达成 [20] 美联储政策前景展望 - 美联储2024年9月开启降息周期，首次降息50个基点，全年累计降息100个基点，2025年9月再次降息25个基点，点阵图显示年内预计还将有两次降息，每次幅度均为25个基点 [22][23] - 美联储政策面临三重险境：政策上进退两难（就业市场恶化与通胀居高不下）、预期引导混乱（特朗普政府频繁评论利率政策）、独立性岌岌可危（特朗普干预美联储人事安排） [25][26][27] - 美联储利率政策对美元走势的影响取决于降息性质，若为应对危机的"纾困式降息"初始阶段美元走强随后贬值，若为"预防式降息"则美元指数呈现双向波动 [24] 特朗普政策对美元影响 - 特朗普政策从四个维度影响美元走势：破坏美国与盟国关系动摇美元信用政治根基、关税政策扰乱美元信用资本环流逻辑、干预美联储货币政策独立性动摇货币基础、放任财政赤字膨胀破坏避险属性基础 [29][30][31] - 关税政策致力于缩小美国巨额贸易逆差，但可能引发非预期后果，若美国贸易逆差缩减，对应的资本流入规模将同步减少，进而可能削弱美元的储备货币地位 [30] - 9月美国银行全球基金经理报告显示，24%的受访者将美联储失去独立性和美元贬值视为最大尾部风险，而8月份调查时只有6%的受访者持此观点 [31] 人民币汇率未来展望 - 国际货币基金组织2025年7月报告认为人民币汇率未明显偏离均衡水平，只是略有低估，2025年前8个月人民币实际有效汇率下跌约5%但不会改变这一基本判断 [35] - 四大利好因素包括：美联储恢复降息可能推动美元走弱、特朗普政策继续损害美元信用、中美经贸磋商推进有望达成新协议、中国经济保持回升向好态势 [38] - 四大不确定性包括：美联储未来降息节奏与力度存在变数、中美经贸磋商进程可能出现反复、中国经济应对关税冲击的韧性待观察、特朗普关税政策司法裁决结果未知 [40][41]