贵金属价格表现 - 10月2日现货黄金价格飙升至3896美元/盎司，创下历史新高，逼近3900美元大关 [1][3] - 10月2日现货白银价格突破48美元/盎司，创下自2011年以来新高，距离历史最高点49.84美元仅一步之遥 [1][5] - 今年以来现货黄金累计涨幅达到48%，有望创下1979年以来最大年度涨幅 [3] - 今年以来白银累计涨幅达到65%，远超黄金表现 [5] - 国内金饰价格大幅上涨，周大福等品牌足金首饰价格涨至1129元/克，较两日前每克上涨21元 [3] 市场驱动因素 - 美元走软、经济数据疲软以及美国政府停摆风险持续吸引投资者加入黄金涨势 [3] - 交易商已将10月近乎确定的25个基点降息纳入定价 [3] - 白银核心矛盾在于趋势性减少的库存与贵金属牛市下日益提升的投机需求 [5] - 白银LBMA库存相较于高点已下降约1万吨，截至2025年8月为2.2万吨，反映市场现货紧张 [5] - COMEX白银投机多头持仓量从5月低位的3万张上升至9月23日的约3.8万张，投机需求加速上行 [5] 机构观点与资金流向 - 高盛将黄金作为最看好的多头大宗商品建议标的，对2026年中旬4000美元/盎司及2026年12月4300美元/盎司的金价预测上行风险加剧 [8] - 9月份流入黄金ETF的资金量达到109吨，远超基于利率走势预测的17吨流入量 [8] - 今年迄今为止全球黄金ETF需求已反弹至587.8公吨，而2024年则为净流出6.8吨 [9] - 黄金具备多重吸引力，能在经济增长放缓等不利于传统股债投资组合的"尾部风险"情景中提供投资组合对冲功能 [9] 估值比较与市场预期 - 当前金银比约为81:1，为去年10月下旬以来最低点，表明白银相对黄金价格仍处"低估"区间 [1][5] - 白银有望连续第五年出现年度供应短缺 [5] - 港股贵金属概念大涨，多只黄金股涨超10%，中国白银集团大涨30% [1]