黄金价格展望 - 高盛预计金价在2026年中前有路径达到每盎司4000美元 [1] - 道富投资管理团队将看涨情景目标区间上调至3900美元，并认为突破4000美元不仅是时间问题，且在本月或第四季度发生的概率为75% [2] - 尽管11月和12月黄金ETF存在季节性负面因素，但结构性及宏观顺风可能持续至2026年，未来6至12个月内金价更可能达到5000美元而非3000美元 [3] 黄金市场表现与驱动因素 - 金价在夏季仅从历史高点下跌3%至4%，并在第三季度末突破每盎司3500美元，当前交易价格高于3800美元 [5] - 美元走弱、中国及央行的强劲实物需求、以及创纪录的ETF流入（特别是9月份美国上市黄金ETF流入超过100亿美元）支撑了市场 [6] - 黄金在2024年及2025年初均为低配资产，近期因华盛顿政策不确定性、通胀及美联储政策风险而获得不确定性溢价，其作为波动性和安全对冲的吸引力增加 [7] 黄金投资工具比较 - 实物黄金存在较宽的买卖价差或交易成本，且需支付存储和保险费 [8] - 以道富的SPDR® ETF系列（如GLD和GLDM）为代表的黄金ETF具有低交易成本、高流动性、高透明度特点，可通过经纪账户交易，份额由伦敦金库的实物黄金支持 [9] 黄金矿业股与相关金属 - 黄金矿业股今年表现甚至超越黄金本身，但中期而言，其与公司管理、现金流、股息及上游资本支出成本相关，不能纯粹替代黄金的 portfolio 作用 [10] - 黄金作为传统低波动性、非相关资产，能防范资产缩水，在流动性紧张时提供高流动性，并提供矿业股所不具备的投资组合多元化效果 [11] - 白银自2025年中以来表现优于黄金，若金价突破4000美元，白银可能测试每盎司50美元；但近期反弹仅使金银比回归疫情后平均水平，白银仍与工业活动紧密相关 [12][13] - 若未来几个月出现滞胀或衰退，黄金的避险领导地位将超越白银 [15]