AI行业前景与资本开支 - 大量资本正被部署到AI领域且其影响范围广泛[1] - 行业进入新阶段各行业公司开始讨论AI如何驱动收入增长这为交易提供了进一步动力[3] - 与1990年代不同当前多数资本开支由拥有大量现金和盈利的公司部署[3] 市场表现与内部结构 - 当前市场指数轨迹与1990年代相似但市场内部结构更具防御性[4] - 在过去两年市场基本上是科技股主导但本轮牛市中绝大多数股票也在上涨[4] - 市场上涨不一定需要估值倍数扩张盈利增长可推动股价上涨[6] 盈利增长预期 - 市场对明年约13%的底部向上共识盈利增长预期过于激进[6] - 实际预期为明年高个位数百分比的盈利增长具有可行性[6] - 企业适应关税并开始部署AI有助于利润率保持高位是推动明年股价上涨的因素之一[7] 利率前景与通胀环境 - 预期今年还有两次降息明年可能有两到三次降息[8] - 通胀率更接近3%而非美联储2%的目标表明利率路径应是渐进的但利率有下降空间[9] - 通胀方向比绝对水平更重要经过一两个季度对关税等政策的消化后通胀预计将再次开始下降[11]