港股通调整概况 - 2025年截至9月底港股通市场纳入67只个股并剔除61只个股 [1] - 27只上市不满半年的新股通过规则通道实现快速入通 引发市场对其考核周期和股价波动的关注 [1] 港股通纳入规则 - 纳入港股通需满足考核期内日均市值在香港市场累计覆盖率前95%并通过流动性测试 从而纳入恒生综合市值指数 [2] - 恒生综合大型股及中型股成分股可直接纳入港股通 而小型股需额外满足平均月末市值不低于50亿港元 [2] - 常规调整数据检讨截止日为每年6月底和12月底 满足条件个股分别于当年9月和次年3月纳入指数及港股通 [3] - 快速纳入机制允许一、三季度上市公司在市值及流动性达标情况下于当年6月或12月入通 若上市首日市值进入市场前10%则可在上市10日后入通 [3] 市场炒作模式 - 流通盘小、市值低的港股公司因易操纵特性成为两类资金围绕港股通规则炒作的核心目标 [5] - 一类是公司与资金主动合谋借入通帮老股东减持并为资金赚差价 另一类是市场资金借指数配置规则被动炒作通过预判纳入、拉涨股价、吸引ETF接盘实现套利 [5] 药捷安康案例 - 药捷安康为临床阶段生物制药公司 2025年6月23日上市时IPO仅募集2亿港元 是当年发行规模最小的医疗医药项目及全年第四小的IPO项目 [6] - 公司股权结构高度集中 基石投资者及关联方合计认购68% 按发行价计算流通盘仅剩不足6800万港元 国际配售仅获0.95倍认购 [6] - 公司上市后仅用6个交易日平均市值78亿港元（略超75亿港元门槛）及上市初期换手率0.9% 于9月8日纳入港股通及9只恒生系列指数 [6] - 入通后约15只相关ETF基金（合计规模约490亿元）需被动建仓 累计流入资金超10亿港元 而公司入通前日均成交额仅约1588万港元 [7] - 巨额被动资金推动股价短期内暴涨 9月12日上涨77% 9月15日再飙涨116% [7] - 9月16日股价上演高台跳水 早盘续涨63%后午后掉头下跌 收盘跌幅达54% 股价从679.50港元/股骤降至192.00港元/股 [8] - 前期埋伏炒作资金借被动资金接盘机会集中出清 导致通过港股通买入的散户和通过ETF基金间接参与的投资者双双套牢 [8] 曹操出行案例 - 曹操出行2025年6月25日上市IPO募集18.5亿港元 基石投资者占比超50%但机构需求不足 上市首日股价收盘跌幅达14.2% [9] - 稳市期结束后股价被神秘资金持续拉抬 从38港元/股推升至8月27日盘中最高价92.5港元/股 区间涨幅达143% 尽管公司上半年业绩预告显示净亏损5亿元且未实现盈利 [9] - 9月8日正式纳入港股通后股价急转直下 当日早盘冲高至88.70港元/股后收盘跌至69.95港元/股跌幅超12% 次日再跌至53.75港元/股单日跌幅超23% 两日累计跌幅近32% [10] - 经纪商交易数据显示花旗银行在入通前20个交易日为最大净买入经纪商合计净买入近140万股 而入通后一周迅速转为最大净卖出经纪商合计净卖出156万股 存在借入通预期拉涨后抛售的操纵嫌疑 [10][12]