互联网泡沫破裂的成因 - 美联储在1999年至2000年间多次加息，联邦基金利率从约4.7%升至6.5%，降低了投机性投资的吸引力 [2] - 日本于2000年3月开始的更广泛的经济衰退引发全球市场恐慌，加速了资金从风险资产中撤离 [1] - 利率上升和全球不确定性共同导致投资者重新评估互联网公司过高的估值 [1][2] 当前AI热潮与互联网泡沫的相似之处 - 存在基础设施过度投资的相似性，电信公司曾在美国铺设超过8000万英里的光纤电缆 [4] - 主要AI公司正进行大规模基础设施投入，Meta计划建设庞大的AI数据中心，OpenAI等支持的Stargate项目旨在开发价值5000亿美元的全国性AI数据中心网络 [6] - 投资与收入存在巨大差距，过去两年科技巨头在AI基础设施上投资约5600亿美元，但仅产生350亿美元的AI相关收入 [9] - 一项MIT研究发现，尽管生成式AI投资超过400亿美元，但95%的AI试点项目未能产生有意义的结果 [10] 当前AI热潮与互联网泡沫的关键差异 - 与许多没有收入的互联网公司不同，主要AI参与者正在产生可观的收入 [7] - 微软专注于AI的Azure云服务年同比增长39%，达到860亿美元的运营规模 [7] - OpenAI预计到年底年化收入将达到200亿美元，较年初约60亿美元大幅增长 [7] 核心挑战与历史教训 - 互联网泡沫的破裂归根于大多数公司无法用实际业务成果证明其估值合理性，估值基于网站流量和增长指标而非现金流和盈利能力 [8] - 当前AI公司面临类似考验，即当前的估值和基础设施投资是否能被短期回报所证明 [11] - 历史表明，即使变革性技术也无法逃脱经济规律的制约，市场需求追上供给需要时间 [11]