墨西哥政府P-Cap交易成为新兴融资模式 - 墨西哥政府于7月完成了一笔120亿美元的预资本化证券发行 这是主权国家首次使用该工具[1][2] - 该工具允许发行方在不将融资记录为资产负债表内债务的情况下借款 从而避免损害其信用评级[2] - 该交易旨在为全球负债最重的石油巨头墨西哥国家石油公司的义务提供支持[1] P-Cap工具的结构与运作机制 - 在墨西哥的交易中 通过一个名为Eagle Funding LuxCo的实体发行证券 所得资金用于购买包括美国国债在内的美国政府债务[8] - 墨西哥国家石油公司能够将该投资组合作为贷款的抵押品[8] - 对于保险公司等发行方 通常会设立一个特殊目的载体向公众投资者融资 并将债务置于资产负债表外直至需要时使用[11] - 所筹集的现金用于购买国债等资产 产生的收入可覆盖部分利息支付 使发行方能够锁定利率而不影响其杠杆率[11][12] 市场关注与潜在应用者 - 法律和金融机构在墨西哥交易公开后 立即接到大量关于P-Cap的咨询电话[3][4] - 主权国家和企业都在考虑采用该工具 拉丁美洲和中东的借款方是最可能的候选者[4] - 秘鲁被多位分析师提及为潜在候选国 因其国家石油公司正面临流动性危机[5][6][7] - 秘鲁财政部长本月表示 已收到多达五家银行关于重组秘鲁国家石油公司债务的提案[6] P-Cap工具的优势与适用场景 - 该结构使政府能够在支持墨西哥国家石油公司的同时 将债务置于表外并避免对其信用评级造成压力[9] - 该结构可以为面临信贷条件紧缩的企业提供再融资[9] - 该工具对国有企业或无法在资产负债表上增加额外负债的公司具有意义[13] - 信用评级较高的公司可能从其他地方获得更便宜的资金[13] 交易规模、成本与市场反响 - 墨西哥的P-Cap交易获得了超额认购 认购规模达到发行规模的两倍[10] - 鉴于公司需求和发行的成功结果 墨西哥国家石油公司可能在不久的将来发行新的P-Cap[10] - 寻求筹集少于5亿美元资金的发行方可能会发现其复杂性和成本不划算[14] - 设立特殊目的载体以及聘请律师事务所和其他顾问的相关费用 可能使成本达到普通债券发行成本的"两倍或三倍"[14] 产品演变与未来展望 - P-Cap最初是作为一种应急基金的概念出现 现已演变为一种负债管理工具[15] - 随着利率下降 该产品的使用预计将大幅增加[15] - 该产品在地域和行业部门的推广 使更多发行方理解它不仅适用于美国保险公司[12]