贵金属市场行情表现 - 9月29日黄金期货主力合约上涨1.35%收报866.52元/克创历史新高白银期货主力合约大涨3.92%收报10939元/克也突破新高 [1] - A股贵金属板块整体大涨3.6%带动有色金属及小金属板块集体上涨 [1] - COMEX黄金价格年内累计上涨近45%COMEX白银涨幅超过60%国内黄金白银期货涨幅分别为40.5%和46.5% [12] - 黄金白银两大期货品种合计加权成交额高达7780亿元占A股全日成交2.18万亿元的三分之一以上 [4] 交易活跃度与资金流向 - 黄金期货主力合约成交额2874.47亿元比上日增加500多亿元白银期货成交额2481.96亿元比上日大增近千亿增幅高达64% [2] - COMEX白银期货非商业净多头头寸增至40065手未平仓合约突破16万手创三个月新高 [24] - 9月以来全球白银ETF持仓量增加1681吨至27681吨创年内新高 [24] 价格上涨驱动因素 - 美国8月核心PCE物价指数年率录得2.9%符合预期减少市场对降息前景担忧 [5] - 美联储鸽派官员表态支持年内再降息两次每次25个基点强化宽松周期加速预期 [5] - 地缘冲突频发及特朗普提及可能提高关税等因素导致全球资金避险情绪升温 [5] - 全球各国央行大举买入黄金截至2025年8月央行黄金储备价值约4.5万亿美元超过其3.5万亿美元的美国国债储备黄金占比27%高于美债的23% [7] - 中国央行截至2025年8月末黄金储备为7402万盎司连续第10个月增持2025年1-7月累计购金量达36吨 [9] 白银市场特定分析 - 白银期货涨幅一度达4.5%为黄金涨幅的3倍今年6月以来涨幅达40%显著超过黄金 [16] - 光伏产业2025年全球装机量预计达655GW同比增20%光伏银浆耗银量将突破5万吨占全球总需求25%中国占全球光伏银浆产能90% [19] - 每辆纯电动汽车用银量约3盎司为传统燃油车7倍2025年全球电动车产量若突破4000万辆将新增4200吨白银需求 [19] - 全球70%白银来自铜铅锌矿副产品供应弹性低2024年矿山银供应同比下降1.3%2025年增速预计仅1.9%至2.6万吨 [20] - 白银显性库存从2021年5.4万吨降至4.41万吨降幅超30%供需缺口连续五年扩大2025年预计达3657吨创历史纪录 [20] 估值与机构预期 - 金银比从2025年4月历史极值106回归至81附近但仍高于过去50年63与20年70的历史均值 [22] - 多数机构将金价在今年底前目标价提升至每盎司4000美元 [15] - 高盛预计基准情景下到2026年国际金价将飙升至每盎司4000美元尾部风险情景下达4500美元若美国私人持有国债市场1%资金流入金价或近5000美元 [15]