行业供需现状 - PTA有效产能从2019年的4669万吨增长至2024年的8428万吨，复合年增长率达12.5%，截至2025年8月进一步攀升至9135万吨 [1] - 供给端产能快速释放导致行业开工率明显下行，2025年8月为78%，较2019年的90%下降12个百分点，处于历史底部区间 [1] - 市场供需矛盾突出，产品盈利空间被压缩，2025年8月价差已收窄至200元/吨以内，多数企业陷入亏损状态 [1] 行业竞争格局 - 行业产能高度集中，恒力石化、桐昆股份、新凤鸣、逸盛、东方盛虹、三房巷六家企业合计产能占比约75% [2] - 高度集中的格局为行业形成良好自律机制、避免无序竞争奠定基础 [2] - 近期主要PTA企业已就行业联合减产形式等问题展开协商，有望通过加强行业协同优化供需格局 [1][2] 技术迭代与成本结构 - 国内PTA技术历经四轮迭代，主要表现为装置大型化，第一代至第四代技术平均加工费用分别为840、650、400、275元/吨，代际间成本差距显著 [3] - 新投产的低成本装置凭借经济性优势，有望逐步推动小规模、高成本的老旧产能退出市场，目前P7及以下技术产能占比约40%，产能结构优化空间较大 [3] - 技术升级推动国内PTA成本曲线持续左移，强化全球竞争力，在美国补库需求有待释放的背景下，国内聚酯及原料出口有望保持增长 [3] 未来产能展望与景气周期 - 2025年我国PTA共规划三套新增装置，其中两套已投产，仅剩一套300万吨未落地，预计10月建成投产 [4] - 后续PTA投产节奏将显著放缓，2026年尚无明确新增产能规划，2027年和2028年分别计划新增200、600万吨，未来三年产能复合年增长率仅2.8% [4] - 在“反内卷”政策推进、行业协同有望开启以及技术迭代加速老旧产能出清的背景下，看好PTA格局优化，叠加海内外纺服需求有望企稳复苏，PTA有望步入新一轮景气周期 [1][4] 建议关注标的 - 建议关注恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣、恒力石化、东方盛虹、三房巷等公司 [5]