白电行业表现 - 2025Q3空调/冰箱/洗衣机内销量分别同比增长5%/下降1%/持平 相比Q2增速均有所降低 [1] - 2025年7-8月空调/冰箱/洗衣机终端均价分别同比下降1%/增长1%/增长2% 整体保持平稳 [1] - 2025Q3空调/冰箱/洗衣机外销量分别同比下降12%/持平/增长5% 空调外销8月降幅收窄 有望确认二阶拐点 [1] - 白电内销预计实现中个位数稳健增长 外销呈现边际改善态势 龙头企业展现经营韧性 [2] - 大宗商品价格小幅上涨 成本环境保持平稳 龙头企业通过渠道优化和营销提效驱动盈利提升 [2] 扫地机与清洁电器 - 2025年7-8月扫地机线上零售额同比增长73% 主要受益于各省补贴政策及洗地机器人等新品推出 [1][3] - 科沃斯和石头科技市场份额明显提升 2025Q3海外市场延续量价齐升趋势 [1][3] - 全球行业景气度突出 源于中国品牌高端产品价位下沉与消费者主动升级相结合 [1][3] - 2025年7-8月洗地机内外销均实现增长 清洁电器板块Q3有望实现高双位数收入增长 [3] - 石头科技积极拓展全球市场并执行灵活竞争策略 科沃斯享受产品红利并推进降本 龙头企业盈利增速领跑家电行业 [3] 黑电与厨电小家电 - 2025年7-8月彩电内外销量同比分别下降7%和6% 但产品结构持续改善 [4] - MiniLED背光电视等高端产品在国内外占比提升 海内外大屏化趋势延续 [4] - 海信视像内销份额保持领先 外销经营改善 均价和份额同比提升带动营收增长 [4] - 厨电及小家电行业零售端表现相对平淡 经营仍处于筑底阶段 [4] 行业展望与估值 - 2024Q3政策弹性兑现后出货基数走高 增速环比趋弱但龙头企业收入展现韧性 [5] - 外销出货基数偏高 预计向中个位数增速中枢收敛 [5] - 家电板块相对估值回落至近1.0倍历史底部 龙头企业经营现金流优异且重视股东回报 [5] - 分红率提升预期叠加估值触底 股息率优势凸显 [5] 重点推荐标的 - 白电领域推荐海尔智家 美的集团 海信家电 格力电器 [6] - 黑电领域推荐海信视像 清洁电器领域推荐石头科技 科沃斯 [6]