货币政策基调 - 央行货币政策委员会2025年第三季度例会于9月23日召开，强调推进已出台政策的落实落细，未给出增量放松措施指引 [1] - 货币政策总基调从“实施好适度宽松的货币政策”转变为“落实落细适度宽松的货币政策”，新增“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”的要求 [2] - 下阶段思路将“灵活把握政策实施的力度和节奏”改为“把握好”，并删除“用好用足存量政策，加力实施增量政策”的表述，改为“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性” [8] 经济形势判断 - 对国内经济形势判断从“呈现向好态势”转变为“稳中有进”，并删除“风险隐患较多”的表述 [2] - 会议指出高质量发展“取得新成效”，较二季度例会“扎实推进”的表述更为积极 [10] - 经济面临国内需求不足、物价低位运行等困难和挑战，但删除了二季度通稿中物价“持续”低位运行的“持续”一词 [2][7] 通胀与价格走势 - 货币政策目标从“保持经济稳定增长和物价处于合理水平”转变为“促进”，表明监管层对增长和物价的诉求更强烈 [4] - 8月份扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续4个月扩大 [7] - 8月PPI同比下降2.9%，降幅较上月收窄0.7个百分点，环比增速从7月的-0.2%上升至0% [7] 政策工具与实施重点 - 有效落实好各类结构性货币政策工具，重提支持小微企业、稳定外贸两个方向，加力支持科技创新、提振消费等重点领域 [2][11] - 保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [2] - 巩固房地产市场稳定态势，加大存量商品房和存量土地盘活力度，表述与二季度例会相比无明显变化 [13] 外部环境与市场因素 - 外部环境更趋复杂严峻，世界经济动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性 [2] - 一线城市外围限购放开后，商品房销售面积与疫情前六年均值之比从月初的54.2%升至61.2%，地产需求边际回暖 [10] - 近期股市表现良好，债市长端利率有所上行起到稳汇率作用，人民币汇率在美联储降息后总体保持稳定 [10]