近期债券市场行情分析 - 7月以来债券市场波动幅度明显扩大，下跌态势愈发明显，10年期国债收益率上行超过5个基点，30年期国债收益率上行超过8个基点并突破1.9%，30年期国债期货下跌超过1% [1] - 债市调整的诱因是权益和商品市场向上突破，赚钱效应的逆转驱动部分投机和配置性资金流出债市，形成明显的股债跷跷板现象 [1] - 资产荒背景下资金涌入金融和信用债导致交易结构拥挤脆弱，10年期与1年期国债收益率利差维持在20个基点的历史低位，10年期国开债与国债利差在8个基点的历史低位，AAA级3年期城投债与产业债利差下行至37个基点附近的历史低位 [1] - 债券基金久期处于2024年以来96%的高分位水平，而权益资产股东回报不断提升，性价比凸显 [1] 债券市场中长期基本面 - 中国宏观基本面结构性问题有待解决，生产强需求弱的格局未变，房地产市场处于止跌回稳过程，经济增速降台阶背景下资产荒将长期存在 [2] - 适度宽松的货币政策预计维持较长时间，降准降息仍可期，债券市场最大的宏观基本面未发生改变 [2] - 权益市场上涨后中证全指股息率下降至2%左右，与10年期国债收益率差距明显收窄，债券性价比有所提升 [2] - 以10年期国债与政策利率40-50个基点的利差估计，1.8%-1.9%的10年期国债定价相对合理，今年年初债市下跌过程中10年期国债顶部在1.9%左右 [2] - 10年期国债收益率1.8%-1.9%或是合意的顶部区间，突破可能需要看到有效的需求侧刺激政策出台，随着央行逐步宽松流动性和国债买卖重启，债券市场有望回归更健康状态 [2]