业绩表现 - 2025年上半年收入14.6亿元 同比增长28% [2] - 2025年上半年归母净利润1.6亿元 同比增长35% [2] - 2025年上半年经调整净利润1.9亿元 同比增长38% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.13亿元 3.55亿元 4.07亿元 [1] 盈利能力 - 2025年上半年毛利率49.3% 同比提升2个百分点 [2] - 2025年上半年净利率11.7% 同比提升0.6个百分点 [2] - 奈瑞儿经调整净利率从收购前6.5%提升至10.4% [2] - 销售费用率17.2% 管理费用率16.2% 研发费用率1.4% [2] 业务构成 - 美容业务收入8.1亿元 占比55% 同比增长30% [3] - 医美业务收入5.0亿元 占比34% 同比增长13% [3] - 亚健康业务收入1.5亿元 占比11% 同比增长108% [3] - 直营店收入7.4亿元 加盟店收入0.7亿元 [3] 门店运营 - 美容直营店238家 较2024年末减少1家 [4] - 美容加盟店276家 数量持平 [4] - 医美门店27家 较2024年末减少1家 [4] - 亚健康门店11家 数量持平 [4] - 直营店会员数量增长46%至11.2万人 [4] - 加盟店会员数量增长70%至5.3万人 [4] 发展战略 - 加速数字化转型 构建客户在线 业务在线 组织在线的数字化能力 [5] - 布局上游供应链 投资相关企业 保障核心产品与耗材稳定供应 [5] - 核心管理与技术团队保持稳定 [6] - 持续推出新的美容 医美及亚健康调理项目 [6] - 重点在一二线城市加密门店布局 [6] 估值预期 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为25.0倍 22.1倍 19.2倍 [1] - 给予2025年30倍PE估值 目标价43.56港元 [1] - 未来三年利润复合增速预计为21% [1] - 公司具有收并购外延增长预期 [1]