公司业务与财务表现 - Calumet Inc 是一家多元化特种化学品和燃料公司 拥有三个核心业务部门：特种产品与解决方案（SPS）、性能品牌（PB）和蒙大拿/可再生能源（MRL）[2] - SPS和PB业务在中周期内产生约2.85亿美元EBITDA 具有高度韧性 得益于多元化客户群、灵活的产品供应以及运营改进 包括2025年上半年成本减少4200万美元和连续三个季度的强劲生产量[2] - 公司股票在9月22日的交易价格为18.66美元 根据雅虎财经 其追踪市盈率为23.06倍 远期市盈率为11.35倍[1] 估值与分部价值 - 应用保守的行业倍数 SPS和PB部门的估值达到23亿美元企业价值 相当于每股约13美元 这意味着MRL部门的企业价值为11亿美元[2] - 如果相关情景实现 使用8倍EBITDA倍数计算 公司总估值可能超过每股30美元 较当前17美元水平存在显著上行空间[4] MRL部门的增长潜力 - MRL部门当前EBITDA为6500万美元 但存在重大拐点催化剂 包括对生物燃料的政治支持、更高的可再生体积义务（RVOs）和小型炼油厂豁免（SREs）的重新分配[3] - MRL的MAXSAF计划下的产能扩张可能将EBITDA提升至3亿美元以上 其蒙大拿州位置允许原料优化[3] - 即将生产的可持续航空燃料（SAF）预计每加仑享有1至2美元的可再生柴油溢价利润[3] 监管环境与政策支持 - 监管支持包括有利的RIN定价和减少的CLMT RIN义务 增强了上行潜力[4] - 当前EPA指导和政治趋势表明对生物燃料的强力支持 为潜在重新评级和显著上行空间奠定基础[4] 历史表现与持续看涨观点 - 公司股价自2025年4月覆盖以来已上涨约88% 看涨论点仍然成立 监管支持和MRL扩张继续推动上行[5] - 看涨观点强调SPS和PB的运营改进以及SAF和MAXSAF产能对长期EBITDA的影响[5]