公募基金费率改革进入第三阶段，财富管理行业第N次喊出"买方投顾的春天来了"的口号。 与此同时，基金投顾试点6年来，从业者也在第N次地发问："在中国做买方投顾为什么这么难？" 事实上，中国的买方投顾市场在起点、内核上都与成熟市场有着根本不同。中国的买方投顾，不是一个 追赶的故事，而是一个重构与超越的故事。 一、他山之石：美国买方投顾的成熟范式 美国买方投顾市场是"制度先行"的产物。其核心是1940年《投资顾问法》所确立的信义义务，以法律形 式强制要求投顾将客户利益置于自身利益之上。这种由顶层设计驱动的模式，为行业奠定了信任的坚实 基础，继而催生了规模化与专业化的发展。同时，美国的养老金制度为投顾行业提供了稳定且长期的资 金流，并自然催生了对长期资产配置和财务规划的需求。这种制度设计不仅通过税收优惠激励个人持续 缴费，还要求参与者自主选择投资组合，从而直接推动了投顾服务的普及。 因此，美国投顾市场呈现出三大典型特征： 首先是规范发展。SEC与州层面的分级监管体系，确保了执业的标准化与合规性，行业违规率持续下 降，信任机制牢固。 其次是结构性分层。市场兼具活力与集中度，既有服务长尾客群的大量小型顾问，也有管理规模巨 ...