美联储政策路径 - 核心PCE通胀率8月同比上涨2.2% 符合预期但高于美联储2%目标[3] - 美联储官员对政策路径存在分歧 部分认为应快速调整至中性政策 部分强调需维持限制性直至通胀达标[5][6] - 债券市场定价反映美联储明年将利率降至3%的预期 但12月可能暂停降息[2][3] 经济数据表现 - 第二季度GDP修正值强劲 个人收入与支出增长超预期[3][7] - 失业金申领数据显示劳动力市场温和降温而非崩溃[8] - 消费者对未来5-10年通胀预期升至4.7% disinflation势头减弱[4] 信贷市场动态 - 9月美国投资级债券发行量近2000亿美元 创历史第四高纪录[21][22] - 垃圾债券发行量突破480亿美元 创2020年以来新高[23][31] - 甲骨文发行180亿美元债券用于AI领域投资 包括罕见4年期品种[22][23] 期限利差与避险需求 - 美国/英国/日本30年期国债收益率9月以来下降15-25基点[17] - 长期国债避险属性显现 经济不确定性推动需求上升[18] - 抵押贷款证券相对公司债存在显著利差优势 成为对冲选择[34] 信用风险分化 - 甲骨文信用违约互换(CDS)升至5月以来高点[29] - 消费领域出现个体违约案例 但主要集中于次级借款人[38][39] - 高收益债利差处于数十年高位 需通过个券选择控制风险[32][36] 政策工具改革 - 美联储讨论以更广泛短期利率替代联邦基金利率作为新基准[14] - 改革旨在提高货币政策传导效率 但短期实施可能性较低[15][16] 行业融资特征 - 科技公司通过长债锁定AI投资资金 投资者接受度超预期[25][27] - 主动管理在利差收窄环境下凸显价值 个券选择成为关键[24][37] - 金融债相对非金融债存在配置价值 担保债券需分析具体结构[41] 短期风险事件 - 美国政府可能停摆 影响9月非农就业报告发布[19][43] - 预计9月新增就业5万人 失业率维持4.3% 时薪环比涨0.3%[45] - 特斯拉将公布生产和交付数据 欧洲市场表现疲软[44]