行业竞争态势 - 铜冶炼行业出现内卷式竞争 导致铜精矿加工费持续低位运行[1] - 中国有色金属工业协会已向国家相关部门报送材料 提出严控铜冶炼产能扩张的具体措施建议[1] - 国家有关部门正加快研究加强对铜冶炼产能建设规范化管理的具体措施[1] 加工费变化情况 - 铜精矿加工费持续低位运行 长单与现货价格均处历史低位水平[1] - 现货加工费从1月份个位数中低位一路下滑至6月底-40美元/吨中位[2] - 智利安托法加斯塔和中国冶炼厂年中谈判结果TC/RC敲定为0美元/干吨及0美分/磅[2] - 加工费跌入负值区间意味着冶炼厂需倒贴钱获取原料[2] 企业业绩影响 - 铜陵有色上半年归母净利润同比下滑33.94%至14.41亿元 近五年来首次同期净利润下滑[2] - 北方铜业上半年盈利4.87亿元 同比增长5.85% 远低于2024年同期近54%增幅[2] - 龙头企业上半年铜产品毛利率全部下滑 降至1.9%-8.2%不等[2] - 铜产品营业收入占公司总营收的七成以上[2] 供需格局分析 - 铜精矿加工费持续低位主要受铜精矿供应趋紧影响[3] - 全球绝大部分新增铜冶炼产能集中在中国 冶炼产能增长速度远高于原料增长速度[3] - 2023年12月以来全球矿山陆续下调未来指导产量 铜精矿供需格局由过剩向短缺转变[3] - 中国电解铜截至今年7月的产能增速约15% 是ICSG预测2025年全球铜精矿产量增速0.87%的数倍[3] 企业应对措施 - 多家头部企业通过降本增效、加大副产品利润贡献度等方式提升整体利润水平[4] - 云南铜业上半年归母净利润同比增超24%至13.17亿元[4] - 云南铜业硫酸毛利率提升35.41个百分点至66.65%[4] - 云南铜业硫酸相关产品营业收入同比增超131%达11.86亿元[4]