中金主要观点如下： 自由港发布Grasberg运营状况更新公告，大幅下调四季度与来年铜矿产量预期 9月24日，自由港发布了Grasberg运营状况的更新公告。公司下调4Q25 的产量指引至"可忽略的水平"(原 先预估四季度铜产量为20.2万吨)，同时下调35%的26年全年铜产量指引，即26.95万吨。分矿区来看， 公司预计未受到影响的Big Gossan与Deep MLZ矿区将在2025年四季度中旬复产(两矿区约占Grasberg 30%的产量)，而事故所在的GBC矿区(约占70%产量)将自26年上半年陆续复产，其中PB2与PB3将在 1H26复产，PB1S将在2H26复产，而PB1C则需要到27 年复产。公司预计Grasberg整体将自27年起恢复 至事故发生前的产出水平。 干扰事件或消解来年纸面供应压力，25-26年铜平衡表或将转为短缺 根据中金近期的路演反馈，市场对2026年铜精矿的纸面供应压力显露出一定的担忧。中金预计2026年的 增量仍将主要来自于已投产大型项目的爬产或扩建，包括Oyu Tolgoi地下矿、Quebrada Blanca爬产、 Malmyzh爬产、以及Almalyk Yoshlik矿 ...