（2）在风险调整后的表现上，也就是投资圈常用的夏普比率（Sharpe ratio），有47个因子组合在波动率管理后提升了，其中15个 提升显著。 （3）这些超额收益主要集中在价值（value）、盈利能力（profitability）、交易摩擦（trading friction）三类因子上。换句话说，波 动率管理让这些经典的选股逻辑更"抗揍"。 举个形象的例子：原始的价值因子，就像是一辆"快车"，能跑得快，但一旦遇到急转弯就容易翻车；加上波动率管理，就好比给这 辆车装了防抱死制动系统（ABS），速度可能稍慢，但在急弯处不容易被甩出去，跑完全程的胜率反而更高。 如果你是个A股老股民，特别是如果经历过2015年的股市大跌，大概会记得那种"手抖"的感觉：早晨还在犹豫要不要加仓，午后就 被跌停板封死在里面；好不容易熬到反弹，却又在高点追进去，第二天再被套牢。当时短短三个月的时间里，沪深总市值急剧蒸发 了24.28万亿，这是中国股市发展史上最严重的一次股灾。 围绕"3000点魔咒"，这种"追涨杀跌"的故事，过去数年几乎每个中国股民都耳熟能详。问题在于：面对剧烈的市场波动，能不能有 一种机制，既能保住底线，又能抓住机会？ ...